美两债指总体收窄 发债量陷入历史低谷（7）

　　奥巴马3 月30 日签署医疗保险改革补充法案,标志着医改立法程序的最终完成｡法案主要目的是实现全民皆保,消除对中低收入居民、中小企业员工和患急病重病居民的歧视,具体措施包括保险公司不能因病史拒绝病人购买保险的要求,对低收入的个人和家庭提供保险津贴,超过50 人以上的中小企业需为员工购买保险,通过建立各州医疗保险交易所,使小企业和个人可以在交易所里争取与大公司员工或政府雇员同等优惠的保险费率｡虽然法案通过,但实施起来难度很大,无疑将损害保险公司利益,使其面临更严格的监管｡法案中设定最低医疗损失比率(Minimum Medical Loss Ratio)——即保险公司每年必须支付理赔相关费用占保费的比率,如果低于监管比率,保险公司需要退回保费或降低第二年的保费,限制保险公司的利润｡所幸新附加的基于市场份额的税率和高附加值保险税率分别在2014 和2018 年开始执行,保险公司有充足时间调整经营策略｡

　　美国财险和灾害险公司目前处于进入成熟期,激烈的竞争挤压保费收入和利润｡今年上半年多数财险和灾害险公司增持了股票市场投资,并提高股票回购｡投资损失减少,25% 的投资放在相对安全的市政债券,具有广泛的地理分散性｡三季度美国财险和灾害险公司利润比去年同期下降9% ,保费利润率受到抑制,投资收入缩水,行业竞争加剧抢夺收入空间,但灾害赔偿损失在可接受范围内｡经营策略更为保守,表现在留存比率增加,持有大量现金,并进行股票回购和兼并收购交易｡同寿险公司相比,问题资产如房地产相关投资比重很小,主要风险在于市政债券投资和灾害情况,市政债券分散性和评级都较好,不会造成很大影响｡未来财险和灾害险公司在经济疲软的环境下盈利能力有限,总资本金逐渐提高,财务状况相对稳定｡

　　继哈特福德集团在4月份回购34 亿美元的TARP 注资后,另一接受注资的保险公司林肯国民公司也计划通过发行股票和债券来回购9.5 亿美元的政府优先股,包括3.35 亿美元的普通股和7.5 亿美元的高级票据,另外发行5 亿美元的债务作为保险储备金,对公司的资本金充足性有所加强,公司已经降低可变年金的风险、重新定位一些产品,但哈特福德的盈利能力恢复缓慢,伴随更多投资损失和商业房地产资产减记｡美国财政部已经出售哈特福德金融服务公司与林肯国民集团的认股权证,彻底摆脱政府的支持｡

　　美国国际集团整体经营好转,核心业务普通保险Chartis 营收提高,次贷亏损严重的金融服务部门扭亏为盈｡AIG 一直在进行着艰难的重组和偿还政府注资,最初进行最大两笔资产出售,将友邦保险公司(AIA) 以355 亿美元出售给保诚集团,并以155 亿美元将其第二大的寿险公司——北美寿险公司出售给纽约大都会保险公司,包括68 亿美元现金和87 亿美元Metlife 的股权,占Metlife 股权总额的20% ,使AIG 成为Metlife 的第二大股东,交易在11 月1 日完成,回笼162 亿美元现金｡友邦保险公司于10 月29 日在港交所上市,筹得现金205 亿美元｡这两笔交易共筹资367 亿美元,将用于完全偿还纽约联储对AIG 的贷款和纽约联储持有AIG 子公司的部分优先股｡6 月初保诚集团收购友邦保险的业内最大并购案由于价格过高而告吹,保诚的股东对于支付4.5 亿英镑的罚金和损失费用感到不满,主席韩伟民和首席执行官谭天忠遭到质询,由于哈维领导的美国国际集团董事会驳回首席执行官罗伯特的降价提议,主席哈维在7 月14 日辞职,由董事会另一成员米勒接替主席一职｡8 月11 日国际租赁金融公司(International Lease Finance Corp) 发行44 亿美元债券,偿还纽约联储39.5 亿美元债务,将纽约联储借款本金余额减至150 亿美元,AIG 在纽约联储的信用额度从340 亿美元减至300 亿美元｡AIG 将进行新的重组,首先使用财政部220 亿美元注资来回购纽约联储所持有的友邦保险和美国人寿保险的优先股,财政部将会有这部分的优先股利收入,计划重组将在2011 年第一季度完成｡重组后财政部将持有92.1% 的AIG 股份,折合普通股16.6 亿股,价值695 亿美元,远高于目前的475 亿美元,纽约联储和财政部共投资于AIG1206 亿美元｡最后,AIG 在11 月30 日发行20 亿美元的债券,其中5 亿美元在2014 年1 月份到期的债务收益率为3.65% ,较国债的信用利差为295 基点,另有15 亿美元在2020 年12 月份到期的债务收益率为6.4% ,信用利差为362.5 基点｡发债本身反映AIG 具备在资本市场筹资的能力,在接管的同时力求独立经营,从认购情况来看,市场对AIG 信心有所提升,但投资者对重组的效果存在疑虑,因此AIG 发债的信用利差超出同评级的其它公司,使11 月30 日AIG 的CDS 信号利差从前日的236.9 基点走宽至247.9 基点,标普和穆迪给予AIG 此次新发债券的信用评级分别为BB+ 和B1 ｡