美两债指总体收窄 发债量陷入历史低谷（3）

　　图表3:2006至2010年投资级债券发行量及季节性特点

　　在布什减税法案经过国会通过后,经济学家将调高美国经济增长预期,穆迪预计明年实际GDP 将升至4% ,明年年末失业率降低至8.5% ,法国巴黎银行预计为2011 和2012 年GDP 增长率分别上调0.3% 和0.2% ｡另一方面,该法案将使赤字继续恶化,国会预算办公室估计新增赤字8580亿美元,法国巴黎银行预计在两年后增加1万亿美元的赤字,2011和2012年赤字占GDP比重分别为8.5%和6.9%｡最后,穆迪警告如果减税法案永久化,将威胁美国的信用评级｡

　　另外,由于低利率环境和政府为挽救市场流动性对“两房”的债券以及一些抵押支持型债券提供担保,压低这些债券的信用利差,摊薄机构抵押债券和政府机构债券的收益,改变了固定收益债券市场的结构｡目前,固定收益债券市场广义由公司债券和政府相关债券组成,政府相关债券约占80%,公司债券市场规模很小仅占20%,机构抵押债券、美国国库券以及政府机构债券受政府干预影响、呈现相关性极强的趋势,与这三种债券相关性较低的公司债券成为更具吸引力的投资热点｡

　　(一)金融业

　　美国银行业整体表现和未来信用展望保持负面,基本面在今年大部分时期较弱,主要的地区性银行信用评级展望为负面信用观察或者负面,业务较单一集中在传统的贷款业务,拥有更多商业房地产风险暴露,消费者业务继续出现损失｡

　　美国大型金融机构第一季度财报基本全部实现利润,从今年年初开始实行的FAS 167新会计法则重新合并部分遗留的次贷资产到报表中,资产减记增多导致利润下滑,资本市场交易促进收入,美国银行、高盛、大摩、摩根大通和花旗的日交易收入基本没有亏损,反映风格偏向谨慎,风险管理水平提高,消费者信贷质量有所改善,但一些小型和地区性银行的商业房地产贷款还在恶化｡第二季度被FDIC 保险的银行盈利创下2007年三季度以来最高,7830家商业银行和储蓄机构总利润达到216亿美元,去年同期为净亏损44亿美元,约有三分之二的银行盈利好于去年｡第二季度财报正面因素包括一级核心资本金率和一级普通股资本金率均有提高,信贷质量持续改善和减记下降,加强零售业务发展和风险管理;负面消息是资本市场业务利润大幅削减,冲销率持续上升,减记同冲销速度相比偏慢,贷款投资组合更易受到经济周期影响｡FDIC 保险银行第三季度末破产数量到达1993 年存贷危机的高点,第三季度共有41 家银行破产,使年度破产银行总数增至127家,同时问题银行名单扩充至552家｡尽管如此,FDIC 仍然认为金融行业整体情况已经开始改善,总利润从去年同期的20 亿美元激增到145亿美元,低于上季度的214亿美元,未来前景乐观｡两年内贷款投资组合规模持续下降即将见底,第三季度仅下降0.1% ,资产质量连续提高,贷款损失减记下降,并且自2006年以来第一次减少贷款损失准备金,预示着随着经济条件的改善,银行的惜贷情况已经开始有所松动｡