美两债指总体收窄 发债量陷入历史低谷（2）

　　综合以上宏观因素,2010 年巴克莱投资级债券指数和金融行业投资级债券指数总体收窄,目前收窄为07年11月份水平｡截至12月14 日,巴克莱投资级债券信用指数收于148.16 基点,较2009年12月31日收窄8.67基点;金融行业投资级债券信用指数收于200.69 基点,较2009 年12 月31 日收窄25.22 基点｡两指数最低收窄至4 月15 日的127.38 基点和168.04 基点,反映对美国经济复苏较欧元区复苏进程更有信心,但在6月11日,欧盟国家希腊、葡萄牙、西班牙等的债务危机和高盛信誉危机使两债券指数分别走宽至年内最高点182.21 和257.62 基点,随后由于美国金融改革法案不如想象中严格等因素,两指数缓慢收窄｡

　　图表1: 2010年美国投资级债券和金融行业投资级债券信用指数 (bps)

　　图表2:从07年1月份美国投资级债券和金融行业投资级债券信用指数(bps)

　　年初投资级债券新发量呈现明显的季节性趋势,但欧洲主权债务危机使债券发行水平从4月至7月发行量急剧下降,据彭博数据,5月份美国投资级债券发行量陷入历史低谷,仅为257.69亿美元,与08年9月水平相当,美国高收益债券发行量也降至今年最低,同希腊援助扑朔迷离和高盛被SEC 起诉有关｡从6月份开始逐渐反弹,但从10月份开始,发行量又开始萎靡不振｡影响发债量的最主要原因是宏观经济政策预期主导投资者风险偏好,例如金融改革方案内容的不确定性、现有债券违约率下降、低利率无法满足投资者对回报率的需要等都会使发行量增加｡值得关注的是9月份投资级债券发行量创新高,9月份历来是债券发行量较高的月份,而今年欧洲债务危机抑制部分债券发行,加之中期选举带来部分政策的不确定性,使一些融资计划提前｡分别在9月份和11月份施行的两次量化宽松政策也是比较重要的因素,预计将使投资者实际到手的利息支付在远期缩水,另外的政治不稳定因素和节假日的到来打压债券发行量｡