中小企业私募债渐近 呼吁完善风险补偿机制 （3）
核心提示：不少民间投融资方正面临着“两多两难”(民间资金多、投资难；中小企业多、融资难)的问题，而中小企业私募债的推出显然是解决该问题的一剂良方。目前，各地方政府对中小企业私募债推出的态度都很积极，但基于该类债券风险偏高，在产品定价、流动性、违约风险控制、信息披露等诸多方面存在较大的不确定性，不少专家认为，不宜马上全面推开，可考虑在中小企业较集中的地区试点，辖区交易所与地方政府联合监管。
借鉴国外经验完善风险补偿机制
今年以来，关于山东海龙短融券评级连续被调降，且差点违约一事，引发了业内对于企业债投资风险的持续关注。尽管中小企业私募债交易主体可能以保险、银行、信托等机构投资者为主，但是对于逆向选择和道德风险的担忧依然存在。
在多数业内人士看来，中小企业私募债发行人主体受企业规模所限，偿债能力薄弱。伴随着当前债券市场投资者对于信用风险的进一步关注，创新债券能否获得投资人高度认可的关键，仍然在于如何设计一个多层次、互为补充的偿债保障措施，特别是违约清偿方面的制度建设。
“在发达国家，经济好时高息债的违约率是2%—3%，经济不好时，违约率大概会达到8%，这个其实可以用保险来返还。”龚方雄介绍，“信用违约掉期(CDS)就是对于债券的再保险，为高息债发展把控风险。”
中信建投固定收益研究员黄文涛也指出，在美国和欧洲，与高收益债相匹配的是CDS市场，CDS的重要意义在于分散了风险，为市场提供了流动性。
事实上，在中小企业私募债条款设计上，目前管理层已经开始考虑进行较完善的风险补偿制度安排。据一些券商投行部门人士透露，这些安排包括设立偿债风险准备金并预先提取偿债基金、发行人自有资产抵押、推出转股条款、设置发债人财务指标约束、引入第三方担保、银行备用授信等制度设计思路。(完)
[责任编辑：王钦炜]
