5月债市风险不大 信用债和短融具备配置价值（2）

　　后市资金面略显宽松

　　机构表示,在经济面和政策面相对平稳的背景下,资金面是影响债券市场短期走势的关键因素,在整体资金面维持宽松的支撑下,债市短期内或将维持震荡行情。

　　中信证券表示,从政策面来看,抑制通货膨胀仍是当前货币政策的首要任务,央行将继续实施稳健的货币政策,使用包括存款准备金率和公开市场操作在内的工具管理过剩的流动性。近日由于准备金缴款及跨月因素影 响 , 资 金 利 率 出 现 一 定 幅 度 的 上行,但央票发行量的减少以及上周约1000亿元的净投放,使得准备金率上调的回笼量已被基本抵消,短期内资金压力将逐步缓解。

　　近期公布的3月C PI数据以及央行再度上调存款准备金率的消息,让加息预期再度升温。虽然在加息预期下,市场对债券投资表现出普遍的担忧,但银河证券认为,当前的宏观经济环境并不足以对债券市场形成剧烈冲击,未来债券投资的前景依然比较乐观,其中信用债投资价值凸显。

　　光大保德信信用添益基金拟任基金经理陆欣也表示,从当前宏观经济各项指标来看,未来经济出现大起大落情况的可能性不大,更多可能呈现平稳增长的态势。陆欣指出,就通胀而言,虽然3月份CPI同比涨幅达5.38%,再创近两年新高,不过这基本符合市场预期。结合翘尾因素和新涨价因素,可以预见第二季度物价压力会逐步降低,6月份可能会再度高企,但到了下半年,物价将呈现逐步回落态势。而就货币政策而言,由于通胀将从3月的高点逐渐下行,预计央行最多还有一次加息,时间点可能在6月中旬。

　　中银国际研究员李一鸣则认为,不排除央行于5月份再度上调准备金率0.5个百分点的可能性。主要因为内生及外部流动性泛滥的基本局面没有改变,且28天工具的使用将显著提高5月份公开市场对冲压力。同时,若热钱持续流入规模增大,央行再度启动3年期央票发行的概率将有所增加。

　　业内人士则认为,由于美欧日始终保持低利率,会直接制约中国的加息空间,为了对冲外汇储备不断增加所带来的流动性,未来提高准备金率和发行央票将成为中国央行的常规性操作。