人民币持续贬值的概率不大
8月11日，央行宣布调整中间价形成机制，到8月13日央行领导召开汇率吹风会。3天时间，美元对人民币中间价上行2848bp，而即期汇率收盘价上行1893bp。尽管经济和市场低迷在一定程度上加剧人民币持续贬值预期，然而正如央行官员所说，当前并不存在人民币持续贬值的基础。人民币汇率预期是核心问题，为了维持国际收支平衡的目标，管理层将致力于保持汇率预期的稳定。
1、涉外资产负债配置是国际收支的主要驱动力。
国际收支平衡是近年来管理层持续强调的政策目标，一方面有助于提升货币政策的独立性，另一方面有助于人民币国际化的推进。尽管经常项目为我国带来可观的国际收支顺差，然而并非主导收支差额波动的主要力量。经常项目差额与国际收支的相关系数仅为2.2%，而资本金融项目是国际收支的主导因素，两者相关系数达到84.3%。而资本金融项下，主导资金流动差额的并非直接投资或者证券投资科目，而是来自其他投资，其他投资差额与资本金融项目相关度达到86.8%。
其他投资项主要记录一个国家的涉外资产负债流量状况，主要包括贸易信贷、涉外贷款、存款和货币。一个国家涉外负债增加，或者涉外资产减少，体现为资金流入；而涉外资产增加，或者涉外负债减少，体现为资金流出。最近几年，随着人民币国际化的推进，负债流量波动较为显著，其他投资资产波动与整体的相关系数为56%，负债波动与整体的相关系数为74.6%。负债科目下，贷款、存款和货币是主要的波动源，对负债整体的相关度分别为87.3%和72.4%。
通过以上分析，涉外资产负债配置是我国国际收支波动的主要来源。经常项目是国际收支的重要驱动源，但是并非主导国际收支波动的主要力量。因此，即使人民币贬值能够在一定程度上增强出口竞争力，提升经常项目顺差。然而，经常项目的改善很可能被其他项目的恶化所冲淡。
2、汇率预期是国际收支波动的主要驱动力。
由于我国仍然存在较为严格的资本管制，因此涉外资产负债配置是国际收支波动的主要原因，而汇率波动预期是涉外资产负债配置的主要驱动力。人民币贬值预期下，涉外负债将减少，而涉外资产将增加，从而驱动国际收支顺差收窄；在人民币升值预期下，涉外负债将增加，涉外资产将减少，从在驱动国际收支顺差扩张。
7月经济下行和股票下跌，导致外汇占款出现显著萎缩。金融机构外汇占款减少2491亿，而央行外汇资产减少3080亿元，其中可能有注资政策性银行的影响。在资金外流压力下，若进一步推升人民币贬值预期，将导致更为可观的国际收支逆差。因此，维持国际收支平衡和推进人民币国际化的政策目标下，人民币贬值预期持续推升的概率不大，央行仍然存在双向调节汇率的能力。
