近七成受访者:定向工具成“新常态”
2014年的流动性可谓整体相对宽松。按央行在2015年1月20日发布的全年报告所述，2014年货币市场利率波动幅度较小，利率中枢明显下行。年内货币市场利率仅发生2次较大变动，1月20日和12月22日，7天质押式回购加权平均利率分别上升至6.59%和6.38%。
本次调查显示，多数债市投资者对于2015年流动性预期与2014年差不多。47%的受访者认为，2015年的流动性整体状况较2014年差不多；26%的受访者认为比2014年宽松；仅11%的受访者认为将较2014年略紧。
其中，从一季度情况来看，84%的受访者认为将整体宽松，但春节前等时点还将阶段性趋紧；11%的受访者认为，一季度资金面将延续2014年四季度的格局。
具体从7天回购利率来看，53%的受访者认为，一季度7天回购利率的运行区间在3-3.5%；26%的受访者认为2.5-3%之间；16%受访者认为将在3.5-4%之间。
可以看出，多数受访者对资金面的预期较为平稳。事实上，往年春节前，央行“节前投放资金，春节后进行回笼”已多成惯例。这种预期在今年也不例外。调查显示，95%的受访者认为央行2015年春节前仍将大规模投放资金，而在节后回笼资金。
不过，在目前公开市场自然净到期量为零的背景下，一季度的公开市场更具有灵活性。虽然目前公开市场暂停操作已近2个月，但市场对各类央行操作还是有一定预期。调查显示，68%的受访者认为一季度各类定向工具将频繁使用。
南京银行金融市场部表示，通过对2010-2014年春节前资金面的回顾，预计今年春节前资金面在IPO、理财规模增长以及基础货币缺口等多重因素影响下，会重回紧张局面。
“但降低社会融资成本依然是央行的工作重点，预计央行会采用更加灵活的操作对冲资金紧张局面。”南京银行认为，降息后资金脱实向虚较为明显，使得央行对全面放松较为谨慎，春节前难以见到全面降息降准，但是创新型的货币工具依然值得期待。
尽管如此，市场对传统工具使用的预期仍未消除。上海证券报调查还显示，21%的受访者认为一季度正回购或将断断续续出现，11%的受访者认为央行一季度会重启逆回购。
对于曾经被认为市场资金利率“锚”的正回购利率，若正回购重启的话，63%的受访者认为央行还是会不断下调正回购利率，并认为，若正或逆回购利率有变动，其趋势也将呈现稳中有降。
尽管市场对流动性宽松有一定预期，但仍有一些不利因素。交行金融市场部指出，2015年经济下行压力较大，物价处于低位区间，货币政策具有较大放松空间。随着近期监管层一系列增加银行体系可贷资金政策的出台，2015年贷款增速将有明显改观，并带动广义流动性的宽松，但对货币市场资金面将带来一定冲击。
