同业监管规定出台 债市影响偏空居多（3）

对信用债总体更偏向利空

首先，信用债供给增加。《通知》的政策意图非常明显，就是要“开正门，堵邪门”，称要“快推进资产证券化业务常规发展”，因此，“非标转标”是大势所趋。不仅是信用债，私募债、ABS等也都将放量发行，分流债市资金。

其次，短期内，信用风险可能增加。由于确实会有银行压“非标”，而企业转标又需要一定时间，因此，在这期间，不排除部分企业有资金断裂的风险，尤其是靠“非标”融资较多的中小房地产企业。

再次，“非标”多耗用资本金，或将促使银行更多卖掉高等级信用债。“非标”进入银行投资项下，与信用债的替代关系更为明显，因为高等级信用债同样耗用资本金，但收益率相对于“非标”更低，且流动性相对“非标”和中低等级更好，因此如果银行出于资本金考虑，调整资产配置，可能首先将高等级信用债卖出。

最后，优先股放量发行，分流保险资金。保险是高等级信用债和优先股的主要投资方，未来银行资本耗用增加，为满足资本充足率，优先股发行放量势在必行，必将挤占保险对高等级信用债的配置。