中国国债市场发展路线图（2）

完善债券市场的必要性

过去二十年来，在亚太经合组织、东盟和亚洲发展银行等区域性组织的支持下，中国金融市场不断开放，完成了多项改革。尽管中国的经济增长速度继续领先其他发达经济体，但其债券市场的结构性发展并未同步。这一局面必须改变。政府政策必须鼓励债券市场按照有利于整体经济和社会发展计划的方式发展，包括促进从出口型经济向消费型经济的转型，降低银行体系的风险集中度，为地方政府基础设施项目提供资金，建立社会保障网络，以及促进大规模的城镇化等。

在下一个十年，解决中国人口老龄化需求的方案将会大量消耗政府财政，从而减少为满足基础设施、教育、城镇化和其他方面需求而可用的公共资金。而债券市场拓展将帮助解决日益艰巨的社会保障网络扩张压力，同时为中国的城镇化和社会发展工作提供足够的长期资本。另外，尽管随着消费对经济的作用提高，支出加大会降低储蓄率，但中国的高储蓄率仍然可以通过债券市场向私人养老金和保险替代产品引导，从而可以进一步降低人们对政府计划和国内银行机构的依赖。

此外，如果一国拥有监管规范的多元化市场，不严重依赖银行贷款，将会更容易吸引长期性国外投资。银行如果没有国家干预，一般提供短期贷款，限制为经济所提供债务的长久期限，也不会被视为中长期基础设施建设的可行融资机制。但由于中国债券市场不完善，要求国内银行向地方政府提供中长期贷款，承担沉重的不良资产压力，信用风险也集中到银行业。随着时间推移，这一做法将带来严重后果，正如2008年金融危机期间所见到。

促进区域发展平衡、扩大社会保障网络、提高生产率和维持高速经济增长仍然需要建设大量基础设施，这要求高效地调动私人和公共资本。要保持可持续的经济增长，中国必须出台政府政策，促进债券市场的发展，拓宽融资和投资渠道，以补充并最终代替目前以银行贷款为主的模式，并向消费型经济转型。