非标资产信用风险状况分析与预测（4）

2014年非标资产信用风险情况预估

笔者认为在2014年，非标资产领域可能会发生零星乃至小规模的信用风险事件，原因如下。

(一)实体经济下行压力依然存在

虽然有城镇化规划推出的利好因素，但是由于经济结构调整、产能过剩以及劳动力人口下降等因素的存在，国内宏观经济增速依然存在下行压力。地方政府财政负担增加，企业盈利压力下降，将造成包括非标资产项目在内的债务保障能力趋弱。

(二)利率市场化进程继续推进

中央经济工作会议明确指出，明年继续推进利率市场化改革，增强金融运行效率和服务实体经济能力。随着大额可转让存单(CD)的推出，银行融资被推向市场进行公开竞争，相信2014年的货币市场和融资市场会发生质的变化；在央行不断寻找适合新形势的货币投放机制和调控机制的过程中，银行间资金成本维持在高位的概率较大。那些高资产负债率且以短期负债为主的企业、机构或项目，将会感受到较大的资金链压力。一旦自身的现金流不够满足稳定经营需要，金融市场无法及时提供所需资金，将会导致信用事件的发生。

(三)金融市场投机性程度将增加

随着CD融资工具、自贸区设立及股市IPO机制改革等提高金融运行效率新内容的增加，笔者认为2014年金融市场整体的投机性气氛将增强，整个金融系统对资金的渴求和竞争程度会大幅提高。比如银行纷纷推出CD，在新增自贸区注册企业(特别是民营企业、创业类机构)积极开展融资经营，股市IPO增加等，将造成资金市场大幅波动。在此气氛影响下，原来需要资金的项目或者机构的融资主动性将增强，在非标资产收益率目前依然高于主要融资利率水平的情况下，这部分机构将继续增加资金融入，而忽略后期资金成本继续上调及自身所蕴藏的财务风险，从而导致部分信用事件的出现。

综上，笔者认为2014年不排除某些领域和某些机构持有的非标资产出现信用风险事件，这其中主要包括银行自身的信托贷款、委托贷款项目，银行理财持有的信托类非标(主要是基础设施类非标项目和三四线城市的房地产信托项目)，时间点可能是在下半年。

作者单位:中信银行