资金面偏紧 债市难言拐点

近日，华锐风电因涉嫌违规被证监会立案调查，上海同捷科技陷入流动性困境，两公司涉及的债券受到市场广泛关注。中诚矿产信托能否兑付，已被业内人士视为债市违约风险的风向标。基金业内人士认为，近期资金面仍偏紧，目前还无法看到债市拐点，今年需密切关注信用风险事件。

信托兑付成风向标

“华锐风电的公司债和同捷科技是否会出现违约，要看中诚信托的矿产信托最后能不能兑付。”一位基金人士如此评论。

业内人士表示，中诚信托的矿产信托是否违约现在很难预判，如果信托“刚性兑付”被打破，那么其他固定收益品种也可能会出现违约事件。一旦固收类金融产品出现违约，负面市场影响可能会引发恐慌，尤其是投资者恐慌，低评级的信用债短期会有冲击。正面影响是降低了社会的无风险收益率，低信用风险的产品会有更高价值，信用利差加大，有利于债券市场健康发展。

“当然，毕竟是上市公司债，如果中诚信托的事最后能得到妥善处理，债券的违约风险也可能会被化解。”上述人士表示。

有基金经理分析，华锐风电的11华锐01是交易所上市的公司债，目前该债券影响比较大的是，因连续两年亏损面临退市而丧失流动性。之前机构已经对此有了预期，去年已经下跌过，有的散户觉得即使退市也可以持有到期收益所以继续买进。而上海同捷科技所发的私募债，目前公募基金和保险资金投资私募债的很少，所以影响不大。

产业债风险较高

有债券基金经理表示，近期资金面仍偏紧，目前还无法看到债市拐点，债券风险暴露在意料之中。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，2014年CPI较2013年小幅回升可能性较大，估计在2.8%左右。对债市而言，2014年整体通胀水平很可能低于此前预期，利好债市。从走势来看，上半年CPI将维持相对高位，对债市影响偏负面，而下半年通胀有望小幅下行，利好债市。考虑到春节因素对1月CPI推升作用较大，预计1月CPI环比上涨1.1%-1.5%，较去年12月小幅回升，对债市将产生负面影响。

魏凤春指出，进入2014年以来，城投债收益率持续攀升，使得发行主体的融资成本压力大增。本周以来，虽然短期资金面宽松，但债市收益率仍是易上难下，其中安全性比一般企业债好的城投债收益率也屡创新高。1月初，刚发行的14怀化债01票面利率高达8.99%，创下公募城投债中票面利率的历史新高。展望2014年，城投债将迎来兑付高峰。数据显示，2012、2013年城投债规模迅速扩张，2014年将迎来接近3500亿元的兑付高峰，尤其以今年3、4月份到期量最高。城投债兑付高峰，无疑将考验地方政府的融资能力。此外，去年12月16日，中债资信将武汉城投主体评级由AA降至AA-，城投偿债能力堪忧。但相比产业债，尤其是产能过剩的产业债来说，城投债的安全性还是比较高的。2014年债券市场的风险暴露，很有可能首先从产业债开始。

摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部李锋认为，在经济增速预期放缓，宏观调控政策以及利率市场化加速导致资金成本逐渐升高的情况下，需警惕过高的资金成本不断传导到实体经济，引发企业盈利能力下降和经营性现金流质量恶化，部分财务状况不佳的企业容易出现经营困难，甚至引发违约、倒闭等信用风险事件。

李锋指出，在目前市场情况下，虽然市场形势不容乐观，但投资者也不必灰心丧气，毕竟现在无风险收益率已达较高水平，信用债收益率也已创出近几年新高，对于追求稳定收益的机构投资者来说，可能存在相当理想的配置机会。另一方面，也需要密切关注产能过剩风险依然突出的行业、规模扩张过快且产能未能顺利转化为企业盈利、资产负债率过高及财务负担较重的债券信用风险。