央行金融市场司司长谢多：债市仍有黄金十年（3）

债券市场发展仍有黄金十年

虽然已经有了相当的规模，现有的债券产品远远不能满足社会的需求，债券市场还有很大的发展空间。

债券市场获得大发展的另一个原因，在于整个债券市场的开放程度提高。

谢多说，在这轮国际金融危机以后，一些国家不负责任的货币政策导致了整个国际金融市场的紊乱。主要经济发展体的一些经济困难，也影响了主要的储备和结算货币的不稳定。美元、日元、欧元，本来被认为是非常稳定的货币，但是在当前的国际金融市场上却不断波动。为了解决这些问题，中国政府，中国的中央银行，我们的商业银行也在大力推动人民币境外使用的范围和深度，包括贸易、贷款、投资等，人民币使用的范围和深度都在不断的扩大。

在人民币走出去之后，必然有一个和国内的金融市场连接的问题。因为必须保证一种高度的流通，才能使一种货币为更多的人所愿意持有。随着人民币在国际方面的影响不断提高，各方面的境外机构也要求把他们所持有的人民币直接投回到中国的金融市场上，特别是债券市场。所以为了配合人民币境外使用，人民银行从2010年8月份起，就允许境外的央行、人民币清算行和人民币参加行都进入到中国的银行间债券市场，进行债券投资。到目前为止，已经有98家机构进入到了中国人民币的债券市场。

展望我国债券市场未来十年的发展，谢多认为，虽然已经有了相当的规模，但无论从总量上还是结构上，债券市场都还有很大的发展空间。从过去十年来看，已经可以看到一些未来发展的思路。

首先一个是，债券市场要发展到更高的水平，首先要坚持市场化的方向，不能加强行政的审批，进行各种各样的限制。但是减少行政审批并不等于说放松这个市场的纪律。比如说企业债的发行，实际上对企业的约束不但没有减少，还加强了。过去贷款是一对一，银行对企业，现在是一对多，一个企业可能要面对几十上百家的投资者。如果这个企业不保持一个良好的信用，在过去还可以贷款，现在如果一笔债券不还，就很难在市场上再发行新的债券。如果这个企业发布虚假信息，立刻就会有投资者抛售它的债券，这个企业也就很难再融到资。也就是说，在减少行政审批的同时加强各方面市场的约束化，这两个目标是可以同时达到的。

从发展方向上看，发展比较复杂的债券产品是将来经济金融发展的需要。最简单的产品是国债，总体上来讲主权信用债是一个国家的基础债券。中国的债券市场过去十年有个很重要的突破，就是发展了机构投资者。机构投资者相对可以在市场上进行比较有效的风险管理，又取得比较高的收益。通过发展机构投资者，通过机构投资者把广大老百姓的储蓄间接引导到丰富的银行间债券市场，一方面使得债券市场比较快地发展，同时防止了欺诈性销售。另外，债券市场的特点和一些股票交易所的特点是不太一样的，所以还要重点发展场外市场。

由于中国经济的总规模非常之庞大，现有的债券产品远远不能满足社会的需求，所以将来各种类型的公司信用类债券，包括银行的补充资本债券，包括各种信贷资产化的债券，在市场上都会陆续被推广出来。这些最核心的产品创新并不是为创新而创新，而是根据实体经济的需要，从提高金融服务于实体经济的需求中产生的，这是我国债券市场发展与西方一些债券市场发展很重要的不同。

还有一个问题，债券产品的发展很重要的一个环节是要加强信息披露，进而进行信用评级。在这一次国际金融危机中间，信用评级机构的作用被大家充分了解。我们怎么建立中国的信用评级，是意义非常重大的，这中间涉及到一系列的问题。但是总体上来讲，是要强调发展建立自己的信用评级，要利用好市场化本身的机制，但是又不能够盲目相信市场。今后的工作方向一方面要推动和加强中国本土的信用评级机构，另外还要促使大量投资体内部评级。

最后，谢多说，我国今天在债券市场的对外开放还只是刚刚开始。随着人民币境外的使用，随着人民币在国际货币体系中间地位逐步的提升，我国债券市场对外开放程度必然会越来越高。这中间会有越来越多的境外的机构，直接进到我国的市场上。这样可以使人民币在国际市场上更加具有吸引力，在境外发行的可能性也会逐步提高。中国的监管机构，逐渐使自己的规则标准化、国际化，同时也更加参加到监管的讨论中来。目前中国已经是金融稳定理事会、国际清算银行、国际银行业监督机构的成员。中国在这方面的话语权也是不断提高。

总体上来讲，未来的十年仍然是中国债券市场发展的黄金十年，只要继续坚持已经取得的经验，同时不断克服市场中间所存在的缺陷，中国金融市场的发展光景会十分灿烂。