逆回购“维稳” 资金面效果显现

周二，央行在公开市场开展两期共950亿元逆回购操作，并再度下调14天逆回购利率，以引导机构需求向更长期限逆回购倾斜，增强资金面稳定性。分析人士表示，近期逆回购量价调整更为频繁、灵活，显示央行逆回购操作更加得心应手，虽然降准受阻，但持续运用逆回购的效果正在显现，有助于降低9月中下旬资金面因时点因素出现大幅波动的风险。

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降利差 延期限 央行逆回购“调结构”

央行网站消息，央行9月4日上午在公开市场开展了两期共950亿元逆回购操作，分别是550亿元7天期逆回购和400亿元14天期逆回购。正回购继续询而未发，而被央行两度纳入询量行列的28天期逆回购也未见操作。

与前次操作相比，9月4日7天、14天逆回购规模双双回升，其中7天品种操作量增加450亿元，14天品种增加100亿元。利率方面，在7天期中标利率继续持平于3.40%的同时，14天逆回购中标利率再度下调5个基点至3.50%，两个期限逆回购的利差则进一步收窄至10个基点。

“在连续十一周运用逆回购之后，央行逆回购操作正变得得心应手，逆回购量价调整就是最好的反映”，一位城商行债券研究员如是称。

该研究员表示，一方面，近几周逆回购规模时有增减，随行就市、按需供应的特征比较突出，进而有效维系了短期资金面的基本平稳和适度宽松。在此基础上，市场流动性预期趋于稳定，显示央行对于中短期银行体系流动性供求形势的把握比较到位；另一方面，近三周逆回购招标利率调整比较频繁，而且调整明显带有针对性，包括上调7天逆回购利率一次，下调14天逆回购利率两次，表明央行更加关注逆回购各期限品种的结构优化，通过缩小中短期品种利差引导机构更多参与期限更长的逆回购，以增强中短期流动性的稳定性。“央行新增28天期逆回购的意图也是如此，尽管28天品种因需求问题短期尚未重启，但可以看到，经过微调招标利率，近几周14天品种发行量占比得到了明显提升。”

光大永明债券投资经理钟华认为，目前资金面较为宽松，28天逆回购对于机构来说成本较高故需求不足，但未来仍可能开展操作。从时间点来判断，本月中下旬重启的可能性相对较高，届时28天品种到期日将跨季、跨中秋国庆长假，作为中期限流动性管理工具的28天逆回购可能存在一定的需求。