逆回购“维稳” 资金面效果显现（2）

资金利率显著下行 9月资金面风险可控

考虑到季末、长假因素叠加，本月尤其是中下旬资金需求可能上升，在外汇占款接近于零增长的情况下，中短期内银行体系流动性盈缺状况基本由央行的流动性操作所决定。目前来看，9月下旬流动性再现紧张的风险不得不防，但鉴于央行逆回购操作更加得心应手，灵活性与针对性逐步增强，资金面出现剧烈波动的可能性不大。

9月份是三季度最后一个月，又适逢中秋国庆双节，银行间市场资金面会在一定程度上受到时点因素的干扰。一是，季末揽储往往导致存款增加较多，从而需要补缴大量法定存款准备金。二是，季度末银行为了应对流动性指标的考核，融出资金意愿减弱，融入意愿增强，从而加剧资金供需矛盾。三是，中秋、国庆双节重叠，居民或有较强的取现需求。从近几年来看，9月份M0月度增量一般不低于2000亿元，将大量侵蚀机构超储资金。从以往超储率的季节性特征来看，三季度一般是年内超储率最低的一个季度。

在目前外汇占款持续低迷的情况下，短期内资金供需矛盾可能集中呈现。而与此同时，房价反弹、就业尚可、通胀回升、海外宽松预期强化构成制约央行大量释放货币流动性的障碍，短期迟迟未见准备金政策有进一步的调整。在此局面下，有市场人士指出，9月份资金面的松紧将在很大程度上取决于央行公开市场操作，即逆回购投放力度与结构。

一位银行交易员表示，在不降准的情况下，9月份资金面的确存在比较大的压力。不过，近期央行已着手开展逆回购内部结构调整，例如增加14天逆回购占比、酝酿重启28天品种等，且近期逆回购规模较大，显示央行并不排斥大规模连续运用逆回购工具，有鉴于此，预计9月中下旬央行可能持续开展大规模和多期限的逆回购，熨平资金面波动。

交易员称，从近一两周情况看，尽管市场对央行降准已不抱什么希望，但是持续逆回购对资金面的缓解作用正在显现。上周，公开市场净回笼并未造成资金面再度紧张。本周二，公开市场再次出现单日净回笼局面，但7天、14天回购利率反而追随隔夜利率大幅度“补跌”。

数据显示，昨日公开市场无央票或正回购到期，有1350亿元逆回购到期，由于央行逆回购合计只有950亿元，因此形成单日净回收资金400亿元。但净回笼并未阻碍货币市场利率继续下行。截至收盘，7天、14天回购加权利率分别大跌87BP、22BP至2.50%、3.09%。(张勤峰)