债市中期上涨行情有望开闸（3）

建议增配AA评级券种

从中长期来看，尽管未来数周公开市场到期资金有限，可鉴于存准仍将继续下调，预计资金利率也会随着超储率的再度回升而从高位回落。

业界普遍判断，伴随降准措施真正落地，中交建IPO资金的解冻，加之23日央行国库现金的投放，预计债市流动性的逐步回暖将支撑行情继续向好。

可以看到，近期银行间交易商协会公布了最新的非金融企业债务融资工具定价估值。数据显示，短融及AA评级中票收益率估值明显走低；中高评级中票收益率估值延续回升态势；而信用债收益率估值的走势分化较明显。

来自东海证券的研究观点认为，优选资质良好、风险较低，但收益率仍有下行空间的中等评级信用产品仍将是下一轮行情的重点，建议投资者继续关注AA级和AA+级债券的配置机会。

针对上述观点，多位券商研究员给出了相同的意见。国泰君安债券研究团队亦表示，看好目前配置价值较大的AA级券种，首先，经济环境企稳，基准利率或有反复，此背景下AA级券种的防御能力最强；其次，AAA级信用产品利差下行空间有限，或伴随利率产品而陷入“滞涨”局面；再者，降存准、放信贷，边际改善最大的将是AA级债券发行人，而且其信用利差仍高于历史3/4分位数，下行空间较大。

由此，券商建议投资者增配AA级信用产品，并适当增持城投债。上周，城投债活跃度明显提升，收益率出现大幅下降，可见政策红利正逐步兑现(今年还可能兑现的利好包括资产证券化地方政府融资平台贷款、地方债的放量发行等)，行情或就此展开，无论是配置还是交易都是较佳的机会。