债市中期上涨行情有望开闸（2）

资金全面趋缓或待下周

资金利率方面，本周银行间回购利率延续了高位盘整的格局。就目前来看，7天、14天、21天回购利率分别为5.104%、5.171%和5.810%。

“虽然上周六央行超预期公布降准消息，但由于本周五降准才能生效，故资金面总体偏紧，且资金利率小幅上涨并不出人意料。但值得一提的是，其涨幅开始缩窄。”上海的一位商行交易员在接受记者采访时称，“资金面压力的大幅缓解仍需时间，不过，在准备金率下调的政策引导下，下周资金利率有望进一步回落。”

值得一提的是，中国人民银行公开市场本周并未进行任何正回购操作，央票发行亦暂停，表明央行虽及时下调了存款准备金率，可流动性紧张局面未改，因此操作依然谨慎。

有业内专家分析，央行如果现在发行央票，且保持3.5%的发行利率可能造成回笼资金量过大的情况，这不是央行愿意看到的。那么，若想恢复一年期央票发行，就只有一种可能，即使发行利率出现下行。由此，除非央行希望进一步释放降息的信号，否则一年期央票可能暂时不会恢复。

不仅如此，财政部、中国人民银行于2月23日上午通过中国人民银行中央国库现金管理商业银行定期存款业务系统进行了2012年国库现金存款招投标，本期操作量300亿元，期限为6个月，中标利率高达6.80%，创出历史第二高位，可见央行有意通过国库现金投放来缓解资金面紧张的意图。

“基于紧绷的资金面目前尚无实质改善，加上近期金融机构存款下滑压力犹存，所以使得各机构投标意愿高涨。”上述交易员认为“下周紧张的资金状况肯定会有所改善，但其程度目前还难以判断，在市场情绪相对比较谨慎的背景下，虽然放松趋势不变，但节奏可能略缓。”