2、近五成受访者选择哑铃型
在三季度，关于牛市后半场的预期就曾一度加强，但在央行释放宽松信号的支撑下，债市的牛市行情还是出乎三季度受访者的预期。
与三季度债市策略首选子弹型成的不同是，此次四季度调查结果显示，48%的受访者认为四季度最适合的期限结构是哑铃型；29%的受访者选择子弹型，这一比例在三季度为50%，表明将期限集中于某一时点进行集中配置的受访者比例正在下降；另有24%的受访者在四季度选择梯形。
从久期来看，与三季度拉长久期的策略不同的是，四季度受访者的久期选择较为分散。其中，38%的受访者认为，四季度合适的久期3-5，这一比例在三季度为53%；33%的受访者选择1-3。另外，选择1以内、5-7、和7以上的受访者分别均占10%。
事实上，今年债市的牛市行情已令一些机构赚的“盆满钵满”，交易盘浮盈较厚。有机构认为，后续需要央行更强的刺激，债市收益率才会进一步下行，因此，四季度不少机构也可能有获利回吐压力。
“对于规模不大的交易型投资者，仓位调节较为灵活，由于四季度利率债供给仍较多，配置需求减弱，可能仍会推动收益率局部回升。”该机构人士指出，短期内可以阶段性止盈。
但也有谨慎情绪浮出水面。国泰君安研究所指出，花无百日红，市场持续大涨之时应保持一定的谨慎，可能会丧失掉一部分“利润”，但也未必不会由此而规避了未来的调整，建议可以加速获利了结，减少久期风险的暴露，并趁势降低杠杆率，保持组合的灵活性和弹性。
对于信用利差，52%的受访者认为将窄幅波动，另38%的受访者认为将缩小。对于影响信用债市场最大的干扰因素来看，33%的受访者认为是违约事件再现，而38%的受访者认为将包括供给、政策风险等多方面因素结合。
分行业来看，四季度令受访者担心信用风险的行业较为多元，包括化工、钢铁、光伏等都是较为担心的行业。而信用风险事件仍被担心，据海通证券固定收益团队不完全统计，2014年已发生12起信托信用事件，而根据信托整体发行量倒推到明年一季度，信托到期量仍逐步上升。信托公司杠杆倍数已由2012年的33倍上升至2013年的43倍，刚性兑付越来越难。
“私募债方面，2014年年初起接连曝出等信用事件。最为集中的行业为建筑及装饰业及化工、机械设备等周期性行业。”海通证券指出，私募债一般期限为2-3年，到期数量从2014年下半年开始逐渐增多，兑付高峰将于2015年年末到来，考虑到私募债大多设有回售条款，偿付高峰或将提前到来。
不过，随着股市逐步回暖，看股市脸色的转债市场也被市场人士看好。调查结果显示，62%的受访者认为，四季度转债市场的行情可以期待，但其中38%的受访者认为涨幅有限。有受访者认为，四季度转债市场上供给压力将加大。另有受访者认为，转债市场的机会将与深挖个券结合。
“四季度债市慢牛格局延续，债市底部提升空间仍然存在，转债供需两旺，不会导致存量转债价值重估，转债市场中期牛市开启，建议积极参与打新。”中信证券研究部债券组认为，从目前已披露的转债发行预案来看，年内或仍将有2只转债或发行，供给量达到109.8亿。从量来看，下半年转债发行对资金需求较大，预计会对转债市场造成一定冲击。但考虑到权益类市场强势，预计转债市场估值并不会受到明显抑制。（王媛）
