受益于央行降低融资成本等措施的多管齐下，今年债市牛市长度超出市场预期，令一些机构赚得“盆满钵满”，交易盘浮盈较厚。步入四季度，基本面对债市也构成持续利好，参与本报此次调研的受访者对四季度债市信心十足。
由本报对超20家银行、券商、保险、基金、私募等债市参与者调查的结果显示，四季度经济或依旧疲弱，通胀仍维持低位概率较大。在此背景下，90%的受访者认为，四季度货币当局采取大幅全面放松的货币政策概率不大；67%的受访者认为，四季度货币政策基调整体上将继续“定向宽松”。
对于四季度债市整体走势，近五成受访者认为仍将维持牛市，显示出受访者对于四季度债市继续走强的信心。与三季度判断一致的是，机构依然看好四季度的城投债表现，其次依次为金融债、国债、交易所高收益债和可转债。
三季度GDP同比增速为7.3%，相比而言，债市投资者对于四季度预测并未改观多少，经济下行预期犹存，但受访者预测四季度GDP同比增速均值在7.2%-7.3%附近。
“前瞻地看，即使不考虑低迷的融资需求和放贷意愿，表内信贷的增速也不及去年的水平，表外信贷受监管限制而继续萎缩的局面将难以改观，增长面临下行压力不小，预计四季度的GDP增速将在7.2%附近。”国内一家大型券商研究所固收团队指出。
对于通胀，62%的受访者认为在2%-2.5%之间，19%的受访者认为在2%以下。对于未来通胀趋势，48%的受访者认为四季度的CPI将是逐月升高，29%的受访者认为将基本持平。
中信证券固定收益部指出，上半年CPI同比增长均值为2.2%，由于受到基数效应的影响，下半CPI同比呈现“先下后上”走势。由于经济增长偏弱，价格指数的季调环比均高位回落，四季度通胀仍将低位徘徊，预计同比增速高位将不超过2.3%。
多数受访人士指出，当下左右债市行情的焦点仍是央行未来货币政策的宽松力度。
“目前，市场对经济预期的短期反复或使债市有所调整，但未来收益率仍有较大的下行空间。”一家受访机构指出。一方面，经济并不具备持续改善的基础，任何企稳迹象都是短期的，因此任何调整都将是小幅的、暂时的；另一方面，货币政策的持续放松是现在债市走牛的主因，这一趋势尚未打破。
此外，从外部环境来看，76%的受访者认为，四季度人民币对美元汇率将维持现状小幅震荡；71%的受访者认为，较去年年末，今年年底人民币对美元汇率将出现小幅贬值。
对于美元指数的走势，67%的受访者认为四季度美元指数将维持升值趋势，29%的受访者认为将在目前点位震荡。
62%的受访者认为，四季度外汇占款规模将较三季度有所上升，仅有10%的受访者认为会下降，另有29%的受访者认为将保持不变。但预计外汇占款增长规模有限，57%的受访者认为，四季度新增外汇占款规模约低于1000亿。
对于货币政策取向，81%的受访者认为基准利率将保持不变。对于今年全面降准的预期也越来越弱，52%的受访者认为四季度存准率将继续定向下调，38%的受访者认为将保持不变，仅有10%的受访者认为将全面下调。
90%的受访者认为，四季度货币当局采取大幅全面放松的货币政策概率不大。67%的受访者认为，四季度货币政策整体执行基调将是继续定向宽松，另有33%的受访者认为与三季度相比变化不大。
尽管目前央行出台放松措施时较为犹豫，迄今未实施过普遍降准等较强的政策措施，但仍可谓“灵活调控”。近期，央行通过多次下调公开市场正回购利率，同时实施SLF等一系列的定向宽松举措，成功地塑造了当下银行间市场流动性较为宽松的局面，尤其是短期资金更为充裕。
调查结果显示，71%的受访者认为年内资金价格走势将呈现下行趋势，24%的受访者认为下行滞后还会再度上升。
值得一提的是，在本报四季度问卷发放之时，央行尚未下调年内第二次正回购利率，但结果显示，央行继续下调正回购利率，早在市场多数债市投资者的预期之中。62%的受访者认为，四季度央行将会继续下调正回购利率，继续释放宽松信号。
由于四季度公开市场到期资金量较少，对于本季央行货币政策工具的选择，43%的受访者认为将断断续续地开展常备借贷便利（SLF）、补充抵押贷款（PSL）等创新定向操作，29%的受访者认为央行将重启逆回购，另有24%的受访者认为将断断续续地开展正回购操作。
“央行此时选择货币政策工具，首先要有定向特征，其次要有价格引导信号，SLF和下调正回购利率较为合适。目前短期资金面较为宽松，重启逆回购具有普惠性质，我认为可能性较低。”一位接受此次调查的银行人士告诉记者。
调查结果也显示，受益于央行不断定向宽松，81%的受访者认为，四季度央行在公开市场仍将维持适度宽松的操作基调。
具体到四季度7天回购利率走势，81%的受访者认为将在3%-3.5%之间波动。在上周五市场传闻央行将再度实施规模为2000-3000亿的SLF传闻后，目前7天回购利率的走势已大幅低于市场预期，截至记者发稿时，已跌破了3%，连续三个交易日在2.90%附近徘徊。
但SLF仍将面临到期问题。虽然自四季度以来，央行通过公开市场这一渠道净投放的资金量正在减少，主要依赖于SLF等定向工具，但由于SLF是有期限的，因此，在3个月到期后，若央行不采取其他措施，银行体系仍将面临资金的“抽水”。
因此，52%的受访机构认为，四季度的资金市场将较三季度继续宽松，但年底的特殊时点仍将趋紧，43%的受访者认为将延续三季度的宽松程度。
对于9月底存款偏离度新规对资金面的影响，调查结果显示，38%的受访者认为，该新规对资金价格中枢的影响不大；29%的受访者认为，将引导资金价格中枢下移；另有14%的受访者认为，将引导资金价格中枢上移。
