债市或窄幅震荡 机构看好城投债和金融债（4）

■分品种来看，二季度最被机构看好的债券品种依旧是城投债，逾三成受访者“钟情”城投品种；另三成受访者也青睐金融债，两者合计约六成；其次分别是可转债、国债，而选择产业债最少，仅1家机构看好二季度产业债的表现。

“出于对信用风险担忧，还是城投债比较安全。”受访一家机构人士对记者表示，但对于城投债的选择，其中也有区分，也需看清品种和趋势。

海通证券认为，城投债投资需看清两个趋势。一是由于未来政府性债务期限拉长，短久期城投会愈加稀缺；二是基建尚不完善的三、四线地区，将成政府类债权投资工具（城投债或市政债）供给主力，省及直辖市级别的优质城投债会愈加稀缺。

看好金融债的原因，主要来自于其低于历史均值的期限利差。南京银行金融市场部指出，从金融债与国债的信用利差来看，当前的信用利差显著高于历史平均水平，这意味着金融债相对价值优于国债。

“其中，通过对国债和金融债的期限利差进行分析，可以发现，国债期限利差高于历史均值，曲线较为陡峭，而金融债期限利差多低于历史均值，意味着短端金融债优势更明显。”南京银行指出。

从具体操作策略来看，相较于今年一季度子弹型策略受多数机构青睐，二季度哑铃型又重归投资者视野。

调查结果显示，二季度哑铃型操作策略成为机构首选，57%受访者青睐哑铃型，这与去年四季度的情形相似，而一季度中人气最旺的子弹型策略比例则由50%降至了39%。

这表明，在二季度机构的投资组合中，机构将期限集中到某一个时点进行集中配置的比例降低，而更多的机构逐渐回归长期与短期品种的分散匹配。

从久期选择来看，二季度适宜的久期为1-3成为57%的受访机构的选择，排名居首；而选择3-5和5-7久期的机构比例则分别为17%。