对“11超日债”违约的相关评论

对“11超日债”违约的相关评论

低评级债券将受影响

刚性兑付打破未必是坏事，不破不立，风险释放有利于市场出清、结构调整和改革推进。随着刚性兑付的打破，债市信用利差扩大，风险偏好降低，低评级债券受影响，高信用短久期债券成为避风港，交易所资金趋紧。银行将更加谨慎，流动性或因此收缩。

民生证券研究院副院长 管清友

信用风险绑架时代的结束

隐形刚性兑付在投资者与其他各类中介机构思维中根深蒂固。“11超日债”违约事件意味者隐形刚性兑付的正式结束，对于我国直接融资市场的壮大与经济结构转型、利率市场化下商业银行的转型、债券市场各中介机构的市场功能归位都将产生深远而积极的影响。虽然短期内违约事件将影响低等级融资主体的融资需求，但长期看信用风险定价的复位与隐形刚性兑付的破除，将有利地推动利率市场化背景下中国资本市场持续壮大，为未来实体经济的发展创造多层次的融资市场环境。

兴业银行投资银行部 周大胜

违约事件将影响机构投资者行为

“11超日债”违约事件引爆信用风险，对交易所民营高收益债产生系统性冲击。信用风险的暴露必将极大增加市场避险情绪，利好高等级债券等安全资产。此外，这一违约将影响机构投资者行为，意味着银行信贷和投资将更重视安全，非标资金供给趋降，或影响社融总量加剧经济下滑。

海通证券首席宏观和债券分析师  姜超

信用利差将进一步扩大

受“11超日债”违约的影响，多家企业推迟发行，但信用债发行量仍维持相对高位。从3月中上旬情况来看，信用债收益率上行幅度高于利率债，低等级品种收益率上行幅度高于中高等级品种。信用利差出现分化，其中短期和长期品种仍在收窄，而中间期限品种则较前一周扩大。评级利差方面，短期品种等级间利差明显扩大，但长期品种变化不大。预计未来一段时间信用利差及评级利差将进一步扩大。

中诚信国际研究部  李诗  余璐  李斯敏

超日债违约增大债券市场扭曲

有人说“没有违约就没有健康市场”。这话一点都没错，但违约只是健康市场的必要而非充分条件。目前我国债券市场中确实存在大量像城投公司这样不按市场规律行事的融资主体，需要加以控制。但是，这些融资主体本来就没有按照市场规律来参与游戏，又怎么能指望通过市场纪律的强化来约束它们呢？没有理顺这些融资主体，市场扭曲的根源就无法消除。此时，任何强化市场纪律的举措，都会反而伤害那些按照市场规律行事的融资主体。

超日债的违约看似是向建立成熟债券市场又迈出了一步，但它实际上加大了债券市场的扭曲。可以预期，民营企业将会在债券市场中受到进一步的挤压，资源配置将更加向城投债方向倾斜。在这样更加扭曲的市场中，政府隐形之手的重要性进一步上升。在筛选债券时，债券所对应的微观财务状况固然需要考虑，但发债主体与政府的关系却更加重要。从这两个标准出发，投资者可以对债券做出明确排序。那些既拥有政府隐性担保，又有良好微观财务数据的债券，应该是投资者的首选。

光大证券首席宏观分析师  徐高

“靴子落地”，中低信用债存在配置潜力

实际上，由于市场对“11超日债”违约早有预期，该事件并不具备云南城投事件的突发性，这会使得违约溢价重估在违约事件发生之前就已经完成。因此，该违约事件对整体市场的影响不会是“信用破坏”式的，而很可能是“靴子落地”式的。即使这种事件对市场有脉冲式反应，但我们认为后期中低信用债存在较好的配置潜力，这类信用债的下跌无疑存在低位买入的机会。

一个可以推断的显著推论是：虽然信用债的风险溢价已经被重估，并且对信用利差影响不大，但是这次事件或影响到整体资金风险的偏好。可以看到，在过去几年里，银行的表外资产迅速上升带来信托收益率风险溢价的趋势性下降，通过其与信用债收益率比对，可以明显看到信托的风险溢价并未经过风险调整。那么，此次事件带来的风险偏好转变，加之政策对银行表外资产约束强化的预期，将令信托收益率出现明显上升。

联讯证券投研中心  杨为敩 盛旭

监管层需完善信息披露和风险处置制度设计

目前我国经济处于去杠杆过程中，产业结构不断调整。在整体经济增速回落的大背景下，信用风险必然有所释放。债券违约是债券市场化运作过程中的必然现象，违约事件的发生对于完善市场风险管理体系、提升风险定价能力具有重要意义。面对当前复杂的信用风险状况，投资人应当提高风险管理意识，结合外部信用分析机构增强风险识别和管理能力；监管层需要进一步完善信息披露、风险处置方面的制度设计，为债券市场的风险意识觉醒保驾护航。

中债资信评级业务部 韩昭