2013年银行间债市场运行情况及特点分析（4）

衍生品市场的情况分析

(一)利率互换交易量小幅下降

2013年，人民币利率互换累计成交24409笔，名义本金额达2.73万亿元，同比下降6.01%，增速比上年低14.22个百分点。在交易期限结构方面，1年及1年期以下交易的名义本金额占比为75.55%，比上年下降1.97个百分点；1~5年期品种成交量占比为14.49%，比上年上升0.01个百分点；5~10年期品种成交量占比为9.96%，比上年上升1.96个百分点。从人民币利率互换交易的浮动端参考利率来看，与7天回购定盘利率挂钩的交易量占比为65.32%，比上年上升20.00个百分点；与Shibor挂钩的交易量占比为33.28%，比上年下降16.73个百分点；与人民银行公布的基准利率挂钩的交易量占比为1.40%，比上年下降3.27个百分点。

(二)债券远期成交下降

2013年，债券远期仅在1月份达成一笔成交，成交券种为短期融资券，成交期限为2~7天品种，成交金额为1.01亿元。

(三)其他衍生品市场

2013年，债券借贷业务共有309笔交易发生，标的债券面额为662.24亿元，同比增长226.39%；远期利率协议仅在8月份有一笔成交发生，名义本金额0.5亿元；本年内，无新达成信用风险缓释合约(CRMA)交易，无新增创设信用风险缓释凭证(CRMW)。

债券市场整体运行特点

(一)债券收益率曲线整体大幅上行

2013年，债券收益率曲线震荡加剧，整体以上行为主。特别在下半年，在金融机构利率预期发生变化、资金市场利率中枢抬升、债券市场流动性下降导致交投不活跃、市场需求疲弱，持续现券供应引起收益率呈现“一级带动二级”走高等这些因素的影响下，债券收益率曲线不断上行，并呈现扁平化趋势(见图7、图8)。

图7  银行间市场固定利率国债收益率曲线(单位:%)

银行间市场固定利率国债收益率曲线

数据来源:中国债券信息网。

图8  银行间市场固定利率企业债(AAA)收益率曲线(单位:%)

银行间市场固定利率企业债(AAA)收益率曲线

数据来源:中国债券信息网

整体来看，不考虑隔夜收益率，2013年12月末银行间固定利率国债、银行间固定利率政策性银行债、银行间固定利率企业债(AAA)和银行间中短期票据(AAA)各关键期限点收益率较年初分别平均上行121.56BP、173.71BP、145.39BP和158.05BP，其中，12月末1、3、5、7、10年期国债收益率分别为4.2189%、4.4162%、4.4583%、4.5824%和4.5518%，分别比年初上升130.00BP、128.02BP、118.60BP、107.95BP和94.56BP(见表4)。

表4 12月末中债银行间市场收益率曲线较年初涨跌(单位:BP)

注:各收益率均为到期收益率。银行间固定利率政策性金融债指进出口行和农发行发行的固定利率政策性金融债。

数据来源:中国债券信息网

(二)市场制度建设不断加强

2013年，银行间债券市场发展与规范并重，在稳步发展的同时，不断加强市场的制度建设。一是加强银行间债券市场机构投资者的准入管理。4月下旬，人民银行对银行间债券市场丙类机构成员进行了规范清理，暂停开立可能存在内控风险的各类账户，银行间债券市场投资者数量由上年末的11287家缩减到4883家。二是进一步加强银行间债券市场的交易、结算和清算制度建设。7月2日，人民银行发布《中国人民银行公告﹝2013年﹞第8号》，就进一步完善银行间债券市场交易结算行为作出了规定。8月27日，人民银行发布《中国人民银行公告﹝2013年﹞第8号》，就强化银行间债券市场券款对付结算规则作出了规定。12月31日，人民银行同意上海清算所开展人民币利率互换集中清算业务及发布《人民币利率互换集中清算业务规则》，该业务的推出，有利于进一步活跃市场交易和提高市场效率。三是进一步完善债券的发行定价机制。3月25日，财政部、人民银行和证监会发布《关于开展国债预发行试点的通知》，进一步提高了国债发行定价效率。9月26日，人民银行发布《中国人民银行金融市场司关于定向发行金融债券相关事宜的通知》，进一步规范了金融债券定向发行要求。12月24日，批复同意上海清算所上线债券招标发行系统，该系统正式上线后，将使银行间债券市场债券招标系统容量扩大。

(三)产品创新继续推进

2013年，银行间债券市场继续推动产品创新。一是推动商业银行发行“减记型”二级资本债券。7月25日，在商业银行资本新规实施后，天津滨海农村商业银行发行了首单15亿元按照资本监管新规要求、含有减记条款的二级资本债券。二是推动信贷资产证券化试点进一步扩大。2013年以来，共有6家金融机构发起发行信贷资产证券化产品157.81亿元，其中，11月18日国家开发银行发行了80亿元的“2013年第一期开元铁路专项信贷资产支持证券”。12月31日，人民银行会同银监会发布《中国人民银行公告﹝2013﹞第21号》，明确发起机构可以按照有关要求灵活确定风险自留的具体方式，以进一步提高商业银行参与资产证券化扩大试点的积极性。三是创新发行永续类债券及中期票据。10月29日，武汉地铁发行了国内首只永续债——13武汉地铁可续期债；12月18日，国家电力发行了首只永续类中期票据。

(四)服务实体经济功能不断健全

2013年，银行间债券市场在支持实体经济力度加大的同时，为企业提供融资方面结构更加优化。一是有效支持了国民基础行业融资。全年，共有1233家企业在银行间债券市场发行了2170只非金融企业债务融资工具，融资规模达2.88万亿元，比上年增长了8.51%。其中，有321家十大振兴类企业发行了559只债务融资工具，募集资金7772.9亿元；有284家战略性新兴产业发行了512只债务融资工具，募集资金8953.2亿元；有320家现代服务业企业发行了604只债务融资工具，募集资金6628.1亿元。

二是为中小企业发展提供有力的资金支持。全年，各商业银行共发行小微企业专项金融债券32只，发行额合计1110亿元，募集资金全部用于发放小型微型企业贷款；同时，有100家企业在银行间债券市场发行了35期中小企业集合票据和区域集优中小企业集合票据，募集资金71.6亿元，有效支持了中小企业的经营发展。

三是加大对“三农”、保障房建设等惠及民生领域的金融支持。2013年，有93家涉农企业在银行间债券市场发行了137只涉农企业债务融资产品，募集资金1332.8亿元；保障性住房相关企业在银行间债券市场发行中期票据、资产支持票据等债务融资工具515亿元，支持了148个项目、29.7万套保障性住房建设。