四季度通胀压力增大 债券弱势格局难扭转

海通期货 成艳丽

上周国债期货结束连续三周下跌，在底部震荡整理后小幅反弹，主力合约TF1312上周五收报于93.836元，当周累计涨幅0.22%。国债期货止跌反弹主要得益于资金面紧张情况得到缓解。上周四随着月末因素的消褪，央行在公开市场又重启逆回购，银行间市场的资金状况得到明显改善，资金利率下降，国债期、现货价格均有所反弹。

值得关注的是上周央行虽然在公开市场重启逆回购，但逆回购中标利率均有上涨，7天期逆回购中标利率4.1%，比前期的3.9%上涨20bp；14天期逆回购中标利率4.3%，比前期的4.1%也上涨20bp，充分彰显了央行在调节短期流动性的同时维持资金紧平衡的态度没有改变，其意图在于引导商业银行积极做好资金管理。

截止到上周末，前期一直让市场神经紧绷的资金紧张状况告一段落，市场迎来短暂的喘息机会。资金面方面，11月中上旬应无大的困扰；新券供给方面，下周一级市场共有600亿元利率债发行，供给压力较前期也有所减轻，市场情绪的紧张情绪将会得以缓解，前期因资金紧张超跌的国债期、现货均可能有小幅反弹，有一定的短线投资机会。从主力合约的主要持仓也可以看出，主力合约持空单量从上周四开始有所减少，市场净空单量也有回落，显示了市场空头情绪有所缓解。

但中长期来看，央行紧平衡的货币政策态度不变，四季度一贯是债券市场的淡季，而四季度的通货膨胀上升压力加大，也会压制债券市场的表现，因此债券市场在四季度弱势格局难以得到根本扭转，市场在修复了前期的超跌有所反弹之后难以大幅走高，不宜过度乐观，雾霾天依旧，目前只是偶见阳光。同时，11月下旬尤其是临近月末时市场可能将面临两方面风险，一方面依然是月末资金面压力将会重返，另一方面是进入12月份国债期货交割月之前，市场移仓换月行为可能会逐步启动，前期持仓集中买卖也会对市场形成一定扰动。

交易策略上，鉴于前期致使市场超跌的因素得以消除，11月中旬以前债券市场资金面、基本面、供给面均没有大扰动因素，市场可能存在超跌反弹机会，趋势上或将震荡向上，单边操作可把握市场节奏，小波段做多；但同时债券市场弱势格局难以得到根本改观，操作上宜谨慎，逢机获利了结。另外，前期推荐的基差交易机会依然存在，一般在市场局面有所反转或者波动较大的时候，期货市场和现货市场对于市场信息的反应程度不同，往往会出现期现变化不同步的现象，从而带来较多的基差交易机会，投资者可予以关注，择机操作。