浮息国开债中标利率大幅低于预期

国家开发银行4月2日招标发行了4期Shibor浮息金融债券，中标利差均远远低于市场预期和二级市场水平，显示一级市场配置情绪经过短暂的降温后，已经被影子银行监管及经济复苏偏弱的利好重新点燃。

国开行招标的是其2013年第十四期至十七期金融债券，期限分别为1年、3年、5年、7年，均为浮动利率债券，利率基准为3个月Shibor。据交易员称，此次国开债1年期中标利差为-65个基点，3年期为-19个基点，5年期为1个基点，7年期为19个基点，1年、3年、5年、7年品种的全场招标倍数分别为2.27倍、2.85倍、3.14倍、2.74倍。

今年以来，Shibor浮息债的配置价值较为突出，在以前的历次招标中，Shibor浮息债招标利差均低于二级市场水平和市场预期。不过，目前1年、3年、5年和7年Shibor浮息债的二级市场利差在-51bp、-11bp、10bp和32bp位置，加上3个月Shibor利率后，与当期固息国开金融债收益率水平接近，相对价值较年初有所下降。另外，跨季后短期Shibor利率有一定下行空间，因此机构多预计该组债券招标利差可能接近或者略微低于二级市场水平。但从最终结果来看，实际招标情况远比预想的乐观。

交易员称，当前需求复苏依然温和，且通胀压力有所缓解，浮息债的估值优势相比前期并无明显提升，招标结果如此火爆应归功于债券市场整体情绪的好转。一季度末资金面并未出现明显的收紧，而3月份PMI显示经济扩张的动能并不强劲，且中采PMI购进价格指数大幅回落也进一步显示近期通胀压力不大。短期基本面和资金面的组合均有利于债券市场，加之上周银监会下发“8号文”规范商业银行理财业务投资运作，被市场普遍解读为利好，债市活跃度明显提升，利率和信用产品收益率均整体下行。本周以来，银行间收益率仍延续小幅回落态势。