连续十周逆回购缓解资金压力 下周债市或震荡（2）

央行在公开市场上连续第十周进行逆回购滚动操作。周二进行了650亿元7天期逆回购和600亿元14天期逆回购，周四进行了100亿元7天期逆回购和300亿元14天期逆回购。

本周央行最终实现540亿元资金净回笼，结束了此前连续三周净投放格局。分析人士称，短期资金面走向仍需观察央行下周逆回购操作情况。进入下月，资金面整体上仍面临较大压力。

招商银行分析师刘俊郁认为，逆回购“滚雪球”的投放方式并不能够持续，如果未来资金环境，特别是下月初资金面紧张氛围依然难以反转，这种靠逆回购支撑的流动性最终或将通过一次降准来加以“终结”。

——债市慢牛行情有望延续

多位专家均指出，中期来看，本轮政策放松节奏慢、历时长，债市的慢牛行情有望得到延续。虽然最近两个月债市出现调整，但债市“牛尾”仍未结束。未来央行进一步降息或降准对债市将构成实质利好，从而支持债市小牛行情得以持续。

兴业证券研究人士指出，短期债市可能会进入一个盘整阶段，但对下半年债市走势仍然保持乐观。目前来看，支撑债市的基本面因素没有改变，对债市仍形成利好。未来国债及高等级信用债收益率将回归到相对的低位，中低等级信用债表现将稍好。下半年的债市仍值得期待，但仍要警惕信用风险重新抬头的可能。

目前，信用基本面的恶化以及市场对供给增加的预期正成为制约信用品种走强的最大制约因素。

申银万国观点指出，目前银行贷款风险较高的行业已从去年的平台贷款、房地产贷款等扩大至更多产业，钢贸、棉纺、造船、光伏等企业贷款违约现象增多。目前信用风险还在积聚，信用利差还将扩大，尤其是中低等级信用债。伴随信用事件的发生，流动性风险也将增加。