私募债“首秀”受捧 风险大考渐行渐近（2）

快捷的融资速度也是私募债吸引中小企业的一大亮点。由于私募债无需审批，仅通过交易所备案即可发行，目前发行一只中小企业私募债的周期可以短至一个月。事实上，从年初开始，两家交易所一直在积极推动中小企业私募债的发行，各种手续大大简化。从5月22日私募债业务试点办法发布到上周沪深交易所分别完成首只中小企业私募债发行，时间还不到20天。

券商“赔本”揽客户

中国证券报记者从几家参与中小企业私募债发行的券商处了解到，券商目前普遍按募集资金的1%左右收取中小企业私募债承销费用，发行一个5000万元规模的中小企业私募债，券商收取的承销费仅为50万元。由于私募债目前规模普遍较小，扣除人工成本后券商获取的利润微乎其微。有券商投行负责人坦言，一年做几十个私募债承销项目的收益，恐怕还不及承销一个创业板公司的IPO，发展私募债业务的初期肯定是赔本赚吆喝。

不过，在大部分券商看来，眼前的经济效益是次要的，私募债业务未来能够带来的业务价值更值得关注。“主要是为了留住客户，大部分发行中小企业私募债的企业都是未来能够上市的优良种子。如果你在它最需要钱的时候提供了雪中送炭的服务，将来它上市的时候肯定也会优先选择你承销。”深圳一家大型券商的投行负责人表示，私募债业务还为券商的经纪业务提供了增值服务，毕竟券商在承销中小企业私募债时享有完全的自由配售权。在承销一些优质项目时，可以优先出售给公司经纪业务的优质客户，为经纪业务创造价值。

据中国证券报记者了解，国信证券、东吴证券、中信建投、中银国际、国开证券、平安证券、浙商证券、国泰君安等十多家券商已向交易所备案了中小企业私募债项目，还有更多券商向中国证券业协会提交了中小企业私募债承销资格申报材料，待资格获批后将全力推进中小企业私募债承销业务。

不过，业内人士指出，私募债的风险大考尚未开始，首批发行私募债企业普遍较优质，随着未来发行节奏加快，卸下担保“拐杖”的私募债才更考验买卖双方的风险定价能力和研究水平。一家正在申请私募债承销资格的券商投行负责人坦言:“首批私募债是皇帝的女儿不愁嫁，并不考验销售和定价能力，真正的考验在后面!”（钱杰 杜雅文）