PMI反弹无碍债券牛市行情（2）

以参与高评级债为主

经历了春节前资金面的剧烈波动，未来一段时间市场最关注的还是资金面将如何演绎。我们认为，资金面只是短期因素，总体上对债市的冲击将明显弱于去年。原因在于:一方面，春节后资金面再度大幅收紧可能性不大，因为春节效应高峰已过，央行定向降准已经有所动作(如贵州)。另一方面，资金面的变化也是源于市场对未来基本面的预期，最直接的例子就是去年9月、10月期间，资金面并未明显缓解但债市依然走出快牛行情。

至于操作方面，保持仓位，以时间换收益是目前最佳的策略。由于2月份是宏观经济数据相对真空期，而机构配置压力较大，短期内收益率上行风险基本可控。但操作上宜保持谨慎，保留一定的流动性，以捕捉流动性不确定带来的阶段性机会。

品种选择上，在货币政策放松迟缓的情况下，利率产品下行空间仍不被看好，而低评级产品受流动性制约，市场普遍持谨慎的态度，适合仓位较轻、风险偏好较高的机构。综合来看，持有高评级信用债是目前较为适宜的选择。