铁道债实质性违约可能性小 明年再融资压力增

新华08网北京12月20日电（记者蔡晓莉 杨溢仁）根据铁道部的数据显示，截至年底，铁道部发行的中国铁路建设债券尚未到期量为4630亿元，存续期内每年需支付利息200.8亿元。考虑到铁道部的发债余额已经开始逼近净资产40%上限以及资产负债率不断攀升，我们认为虽然铁道债出现实质违约的可能性仍很低，但供需关系会继续恶化，未来铁道部再融资压力将有显著提升，需要通过政府注资、缩减投资等多种渠道共同解决，而这也将倒逼铁道部体制的改革。

今年铁道债的走势可以说是一波三折。年中铁道部公布了去年和今年上半年的财务数据之后，去年几乎不盈利、今年上半年可能出现亏损的结果使得市场对铁道部的盈利前景担忧增强，再加上温州动车追尾事故，铁道债利率一度大幅飙升。随后国家出台了铁道部企业债利息收入所得税减半政策支持，铁道债发行随之走好，年内1000亿元铁路投资建设债券顺利收官。四期铁路建设债除了最后一期因为资金面的因素造成发行利率有所抬升之外，前三期的发行利率均呈逐期下降的态势，第二期的7年期债券更创下了高达17倍的认购倍数。

图表1 年内发行铁路建设债券情况

数据来源：铁道部、中债登

根据铁道部发布的数据，自1995年起，中国铁路建设债券共发行4787亿元，已兑付157亿元，尚未到期4630亿元，未到期的中国铁路建设债券存续期内每年需支付利息200.8亿元。

其中，中期票据共发行900亿元，已兑付50亿元，尚未到期850亿元，未到期的中票存续期内每年需支付利息31.98亿元；短期融资券共发行2000亿元，已兑付1450亿元，尚未到期550亿元，未到期的短融存续期内每年需支付利息25.09亿元；超短期融资券共发行650亿元，已全部兑付。

2011年中国铁路固定资产投资计划总规模为8500亿元，其中7000亿元为基本建设投资。按照《中长期铁路网规划》，在“十二五”期间，中国铁路建设投资额将保持在每年7000 亿元左右，共计约3.5 万亿元，比十一五期间的2.2 万亿大幅提升。今年公布的8000亿左右的投资额与十二五计划是匹配的，总投资规模在未来中短期内难以大幅降低，预计铁道部2012 年总融资规模降低的可能性较小。