加息进入中后期 债基二季度或现阶段性行情

　　嘉宾

　　韩海平:国投瑞银固定收益副总监,双债增利基金拟任基金经理

　　王群航:中国银河证券基金研究中心研究总监

　　屈庆:申银万国证券研究所首席债券分析师

　　机会或现

　　游客13216问:债券市场是否已经充分反映了负面因素?当前的风险已经释放了吗?

　　屈庆:目前债券收益率已经充分反映了政策紧缩预期。可以看到,节后人民银行加息、以及最近的一次上调准备金率,对市场的冲击都非常小,说明市场对政策紧缩早有消化。当然,由于政策紧缩的过程当中,收益率大幅下行的空间也不存在。随着政策紧缩力度减小,债市将逐渐上升。我们估计2季度可能会出现阶段性行情。

　　游客11933问:1月CPI同比上涨4.9%低于预期,但通胀仍在高位运行,在紧缩政策背景下,债市机会何在?

　　韩海平:确实,短期来看,受制于通胀和紧缩政策,近期债券市场表现不尽如人意,但是目前CPI已处于较高的水平,且今后CPI大幅上涨的可能性已经很小。同时截至目前国家已实行了三次加息政策,未来加息的可能性会有,但强度应不会太大。我们判断目前时点应已在加息中后期。对债券投资来讲,在目前这种通胀率攀顶,尤其是在加息的中后期,是投资债券的一个比较好的时期,因为待通胀压力消退后,投资者在收益率高位购买的债券资产将获得较好的回报。

　　游客10791问:今年权益类和固定收益类资产,面临的挑战和不确定性都在加大,今年债券基金整体的预期收益率将会怎样?

　　韩海平:我们认为,由于通胀压力的存在,目前看来,债市和股市尚未看到系统性的机会,但随着国家调控措施逐渐发挥作用,通胀压力逐步缓解,债市和股市都有机会,因此,从全年来看,我们预计今年债券基金整体收益率应该还是不错的。

　　游客10780问:2011年政策面将在债市起到决定性作用。请老师谈谈今后债券市场的发展?

　　屈庆:未来几年,随着利率市场化的推进,债券市场将更频繁、更活跃,成为重要资产配置渠道。随着利率、信用产品及相关衍生产品的推出,债券市场将会产生更多投资模式。我国债券市场投资结构在不断完善,债市投资趋同性和背离宏观经济基本面的现象将会逐步消退,债券市场将成为真正的宏观经济晴雨表。更多的投资者会将大比例资产由股票市场向债券市场转移。总而言之,在未来5-10年,债市将迎来一个高速的发展时期,必将给投资者带来满意回报。

　　游客10706问:都说今年是震荡市,那么今年债市的机会是不是会和去年相似?

　　屈庆:我们估计今年债市走势会和去年比较接近。年初政策调控压力大,收益率高位运行,随着经济出现下行风险,收益率逐渐回落。10年和11年会比较接近。11年下半年海外经济复苏较快,欧洲、美国等加息预期会逐渐抬头,以及国内经济也加速增长,对国内债市将形成一定冲击。

　　投资有法

　　游客11866问:这段时间机构似乎在大笔进货封闭式债基,请问专家这是什么原因?

　　王群航:他们是在从二级市场买入。二级市场的交易价格具有较多的波动,尤其是在基础市场方面出现利空的时候。近期由于加息,以及加息预期等等的负面影响,一些品种可能遭到了过多的抛售,内在价值迅速提高。另外,一些机构对于利率市场未来的走势有自己的看法,如认为近期密集的强势紧缩性政策已接近尾声,等等,都有可能是促使他们转变投资策略的因素。

　　游客10780问:法定存款准备金率也达到了19%高位,银行间债券市场各期限品种债券收益率略有升高,长端利率产品收益率上行相对较为明显,现在市场产生套利机会?

　　屈庆:实际上短端收益率受法定存款准备金率上调的影响更为显著。目前随着加息预期回落、资金面宽松,收益率曲线已经出现下移。

　　游客10791问:2011年开局,新股接连破发,对于债券基金业绩会不会有比较大的影响?

　　韩海平:2009年、2010年打新股成为增厚债券基金收益的必要手段之一,但打新股还是必须参与的,关键在于精选品种。今年以来新股的表现并不是特别理想,但是我们今年以来参与的几个新股其实还是赚钱的,比如:海南橡胶、天立环保、大智慧。我们也明显感觉到,新股制度改革以后,新股的涨跌幅度非常不一,我们需要仔细研究基本面,择优而打。如果选择得当,打新仍然是债券基金增强收益的重要手段。

　　游客10800问:国投瑞银双债增利基金为什么要封闭三年才上市交易,是如何考虑的?