异常 似曾相识的加杠杆
在本轮A股的“疯牛”和“闪电熊”之中，包括两融、场外配资等杠杆资金扮演了至关重要的角色，目前这一情况似乎也正在公司债市场出现。
WIND统计数据显示，今年6月份以来，公司债的发行规模出现了井喷式的增长。6月份，公司债的发行量为267.14亿元，环比增长119%；7月份，公司债发行规模飙升至955.06亿元；8月份，新增公司债发行量达到113只，共计1196.42亿元；9月份以来新增公司债发行数量达到了158只，共计965.60亿元。
同股票市场极为相似的是，目前，公司债市场也出现了大量加杠杆的行为。据了解，目前公司债市场的加杠杆模式主要有两种，一是通过债券质押式回购，即机构将手上的债券，以一定质押率质押，获得的融资再买券。如此反复操作，机构就可以借此不断地放大杠杆。
另一种则是通过分级的结构化债券产品进行加杠杆，包括债券资管计划、分级债券基金等等。目前，大多数结构化债券产品的杠杆比例为4:1，其中优先级资金主要由银行或者保险资金来认购，劣后端则由产品发起人认购。
招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮表示，由于资金极为便宜，加杠杆赚取更高收益成为信用债操作的优先策略，而交易所市场入库可质押的便利模式，对加杠杆起到了推波助澜的作用。因此，一旦未来资金面出现异常波动，基金、券商等交易所参与机构将面临解杠杆压力，解杠杆压力一旦兑现，将引发对交易所信用债的抛售。
