西南证券助理研究员 朱仲华
8月27日，央行再度出手增大逆回购规模，同时下调了逆回购的中标利率，银行间市场资金利率继续下行。利率债和信用债亦随之走出了收益率下行行情，其中利率债下行幅度更大，且成交更为活跃。
资金市场方面，今日央行再度进行了1500亿7天逆回购操作，中标利率受下调基准利率的影响下调到2.35%，全周通过公开市场操作净投放资金600亿元，资金利率继续回落，全周央行通过SLO与公开市场操作实现资金投放2000亿元，一举扭转了前期资金利率持续上行的势头。具体资金利率上，银行间市场隔夜回购定盘利率（FR001）今日报于1.72%，较昨日下行2个bp，七天回购定盘利率（FR007）报于2.33%，较昨日下行6个bp。随着央行本周连续大手笔投放资金，资金市场终于解除了连续近一个月的紧张气氛，银行间市场资金出现了较为明显的下行。我们预计随着9月6日调整准备金率释放的资金注入市场，资金利率将有望持续宽松。
二级市场方面，今日利率债走势明显强于信用债，利率债早盘平开后上午基本围绕在昨日收盘价波动，午盘后多头逐渐占据主动，收益率缓步下行，两点半以后收益率呈现加速下行态势，临近收盘略有反复，但基本仍以全天最低报收。具体成交上，利率债以交易盘参与较多的10年国开债150210为例，早盘成交在3.815%，此后最高上行至3.82%，最低探至3.81%，午盘后收益率逐渐下行，两点半后收益率摸至3.80%下方，尾盘报收于3.7975%，向下突破了3.8%的重要关口。信用债方面，今日信用债表现相对较弱，但整体收益率仍以下行为主，成交活跃度亦明显弱于利率债。其中15铁道MTN001今日尾盘成交于4.01%，较昨日下行约2个bp。
对近期债市走势的判断上，考虑央行近期连续出手释放流动性，维稳资金利率水平的态度极为明确，短债的利空因素基本消除，未来一段时间 “杠杆+短债”套息的策略依然最为可行。具体分品种上，信用债方面，我们仍推荐杠杆+短信用作为底仓的组合，激进的投资者可以继续关注长久期的高等级品种，随着长端利率下行空间逐渐打开，中长端高等级信用债空间亦有望随之打开，但建仓时间点应选择在降准利好消化利率债收益率上行之后再进行分批建仓。利率债方面，前期阻碍长端利率债下行的主要因素是对资本外逃导致流动性紧张的担忧，随着央行更加强有力的维稳流动性，我们认为资本外逃对流动性冲击将逐渐减弱，长端利率债下行的空间将逐渐打开。但从此前降准后债市的表现来看，长端利率债的收益率一般会在利好兑现后先出现一定幅度的上行再逐渐回落，因而我们建议近两日可以考虑适当减轻长端利率债的仓位，待收益率上行一段后（例如150210回到3.85%-3.90%一线）再分批建仓
