牛市根基未变 城投面临分化
从昨日债券市场整体表现来看，中证登新规给本已较为悲观的机构情绪再添新愁，短期市场重新走牛难度较大。不过，昨日市场上也并非毫无亮点，一是一级市场新招标的国开行债需求不错，利率也未见明显走高；二是银行间利率市场收益率成交逐波走低，国债收益率甚至有所下行。
综合多家分析机构观点来看，债券牛市的基础依然没有改变，对债市中长期行情不必过度悲观。不过，从不同券种来看，新规的出炉可能会给债市整体带来不同程度的分化。一方面，中低评级信用债与利率债和高等级债趋于分化。虽然减杠杆造成的流动性收紧可能会在短期内令利率债承压，但长期来看，由于交易所中低等级产品融资功能受损，利率产品以及相关高等级品种在融资方面的优势相对显现，并有望受到机构追捧。
另一方面，交易所企业债内部将进一步面临分化。首先，有市场人士指出，产业债由于发行人资质相对偏低，未来大部分个券可能会被排斥在质押库之外，从而令此类产品长期承压；其次，城投债作为今年以来市场的“宠儿”，也面临走势分化的前景。根据新规，是否纳入地方政府预算，成为城投债能否继续进行回购质押的主要标准。华泰证券、申银万国证券等机构均指出，地方政府性债务甄别清理上报的截止日期是2015年1月5日，意味着明年一旦甄别结果公布，未纳入预算范围的城投债如果不能满足债项评级和主体评级的双重要求，就不得再继续进行质押式回购，面临逐步被清理出库的下场，那么未来城投债行情分化程度将会加大。
值得关注的是，华泰证券还指出，《通知》要求新增债券一概不得入库，需等待甄别完成，这必然造成一部分可能被纳入政府性债务的个券遭到错杀。而有分析机构表示，鉴于债券市场整体难言走熊，对于本轮调整中出现的被错杀个券，投资者可适当关注逢低吸纳机会。(记者葛春晖)
