信托风险管控加强 非标收缩利好债市

新华社记者胡章俊

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--上海､深圳多家银监部门及信托公司近日纷纷证实，已收到银监会下发的内部监管通知，即《关于信托公司风险监管的指导意见》(下称“指导意见”)，拟进一步规范资金池运作，建立流动性支持和资本补充机制｡对于债市而言，短期有利于缓解投资者对信用风险的担忧，从信用利差收窄的角度看将利好信用债｡

此次指导意见以严防风险为目的，强调了信托公司在风险中应付的责任，要求信托公司建立流动性支持和资本补充机制｡信托公司股东应承诺或在信托公司章程中约定，当信托公司出现流动性风险时，给与必要的流动性支持｡信托公司经营损失侵蚀资本的，应在净资本中全额扣减，并相应压缩业务规模，或由股东及时补充资本｡

海通证券固定收益首席分析师姜超对此表示，尽管总的原则是“卖者尽责，买者自负”，但指导意见更多强调了信托公司事前事后责任｡本意见若落实将强化信托公司刚兑的动力和能力，降低信托的违约损失率｡信托人士也认为，指导意见进一步明确了“卖者尽责”的概念，实际效果是强化了刚性兑付｡

2013年个案信托项目风险事件时有发生，引发了社会对信托业系统性风险的担忧｡据统计，2012年信托行业到期清算出现问题的信托项目大约有200亿元；2013年被曝光的信托项目风险事件又有十多起，问题项目的总金额也有所上升，但是相对于十万亿的规模而言，不良率仍非常低｡

针对信托的非标业务，指导意见提出，信托公司不得开展非标准化理财资金池等具有影子银行特征的业务｡对已开展的非标准化理财资金池业务，要查明情况，摸清底数，形成整改方案，于2014年6月30日前报送监管机构｡

相对于单一集合信托而言，非标资金池业务具有期限错配以及信用错配两个显著的风险点｡国信证券发布报告称，非标资金池业务一方面充分利用资金池的动态缓释能力，进行资产以及负债的期限错配获取收益；另一方面其提供的信托利率相对较低，在持有人端体现为低风险､低回报品种，但其配置的资产为高风险高收益品种，因而信托公司在截留收益的同时也承担了较高的信用风险｡

民生证券银行业分析师张磊表示，指导意见主要是为了防止大的金融风险集中和释放，其对银信合作的影响是：一方面直接导致银行借助信托手段的出表规模会减少；另一方面，所谓的非标准化投资受到约束｡

根据中国信托业协会的数据，2013年，信托公司信托资产总规模为10.91万亿元，与上年7.47万亿元相比，同比增长46%｡其中，对于资金池业务的具体规模，尚无官方的统计数据｡来自申银万国的数据显示，目前信托资金池总规模不大(预计为3000亿左右)，且仅平安､中融和上国投的资金池规模较大｡

申银万国认为，监管限制资金池业务目的在于防范资金池期限错配的流动性风险｡资金池业务的限制对信托公司获取优质资产的能力､项目端的议价谈判能力､刚性兑付的兜底能力都会产生负面影响｡

“2013年下半年以来，受其他资管机构竞争､刚性兑付难题､外部经济环境严峻､行业监管趋严等抑制，信托行业超高增速已无法维持，未来信托资产规模增长将显著放缓｡”申银万国预计，“随着大量房地产､平台项目的到期，信托资产规模可能出现下滑｡”

值得关注的是，指导意见强化信托公司的风险处置责任，将使其刚兑积极性更强，且责任向股东追溯，要求承诺流动性支持，刚兑能够实现的可能性也大大上升｡信托项目违约损失率将由于行政干预而有所下降，实际风险转移至信托公司和其股东｡

“对于债市而言，短期有利于缓解投资者对信用风险的担忧，从而从信用利差收窄的角度有利于信用债｡”姜超表示，“此外，刚兑成本，通道业务的监管加强和资金池业务清理将降低非标的供给，从而推动配置性需求不得不转向标准化债权工具｡”(完)