信用债或现短暂投资机会

⊙记者 王诚诚 ○编辑 张亦文

国金证券近日发表报告称，虽然经济增长的适度放缓，但是整体基本面的趋弱还是会令债券市场承受一定压力，预计短期内债券市场难现拐点。

不过，考虑到银行理财业务和同业业务的治理工作即将开闸，目前阶段银行已陆续降低了非标资产的配置比例，因此对于原来银行资金配置主力的传统利率债需求有所恢复。而信用债方面，中诚信托的兑付危机已经得到解决，信托刚性兑付继续保持不被打破的记录，短期内市场信用风险出现一定程度的平抑，信用债或将具备短暂的投资机会。

国金证券分析认为，1月份，在去年年末效应褪去之后，市场流动性呈现出了短暂的宽松状态，不过近期在节前因素和新股密集发行的影响下，短期资金需求一度加剧。央行通过巨量逆回购向市场提供了流动性支持，对于资金成本偏高的状况起到了明显的缓解作用，预计春节过后资金面仍将偏中性，债券市场可能出现短暂的投资时机。不过从中期来看，在利率市场化推进的背景下，金融体系去杠杆仍将延续，整体流动性将难以实现真正放松。

虽然短期流动性难以支撑债市趋势性行情，但是也存在着一定的机会。国金证券称，在2014年银行业监管工作会议上，尚福林提到理财业务和同业业务治理体系改革是当前改革任务中十分紧迫的内容。对于这两项业务的治理改革将主要落实于对于非标资产配置比例的控制，而这一配置限制将直接提高银行资金对传统利率债，特别是国债的配置需求。而且，一季度属于国债发行的淡季，较低的供给量也会对其表现构成支撑。

信用债市场方面，去年年底，国家发改委公布了企业债券数额，尤其警示了地方城投债的风险。近期银行间及交易所债券市场出现多个信用评级下调事件，更加剧了投资者对于信用风险的担忧情绪，信用溢价整体抬升，对信用债构成不利。2014年在高利率环境和影子银行监管升级等多种因素的制约下，信用风险将会持续对信用债估值构成压制。不过，短期来看，中诚信托事件的最终解决或将短期缓和投资者的担心，信用风险溢价存在适度回落的可能，因此，对于信用债的投资机会可择机关注。

基于以上分析，国金证券认为，落实到基金投资上，建议总体延续年初防御策略，把握货币市场基金和理财债基的稳健获益能力的同时，在2月份适度关注投资短久期高评级信用类品种的债券型基金可能存在的投资机会。

具体来看，货币市场短期利率上行空间已十分有限，而且，央行出手注入流动性，预计春节过后仍有可能会保持短暂的宽松时期，这将为短久期品种提供投资时机。相比较而言，长期利率则存在较大的不确定性，中长期债券的拐点目前尚未到来，应暂缓介入相关基金品种。另外，考虑到信托打破刚性兑付的危机再次平稳度过，信用溢价暂时回落或为信用债带来投资时机，但由于整个信用体系风险仍将对信用债市场构成影响，因而建议投资者侧重关注投资高评级债券的基金。具体产品方面，建议关注华宝短融50、建信双增债A等基金品种。