美报刊文分析如何在债市不景气情况下投资

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--美国《华尔街日报》中文网络版1月20日刊载题为《债市牛市逆转　投资者如何应对?》的文章，摘编如下：

对投资者来说，2013年在债市遭遇的损失应当敲响了一记警钟：债市回报丰厚的时期已经结束。对于可预见的未来，许多人认为低回报和时而受损将成为常态。

市场支持这一观点的人说，鉴于美国联邦储备委员会(简称美联储)已经将利率降至纪录低点，来提振经济，这意味着未来5到10年债市回报至多能达到1%-4%。

这并不是说投资者应当放弃债券，对于退休人员等需要使其投资组合避免遭遇巨大价格波动的投资者来说尤其如此。

但对许多投资者来说，尤其是超长线投资者，这可能意味着需要减持美国国债，增持回报更高的投资产品，比如保守型股票，即便这意味着投资组合的短期波动将加剧。

2013年，债市最常用的基准巴克莱美国综合债券指数下跌2.1%，为1999年以来首次下跌，并且是1994年以来的最差表现。

摩根士丹利的金融顾问肖恩·鲁宾说，2013年我们体验了未来几年债市可能出现的走势。

实际上问题在于美联储已经将利率降至如此低的水平，跌无可跌，就只能上涨了。债券价格与收益率反向波动。

对那些享受过债市长达30多年的牛市的投资者来说，这意味着债券价格走势将出现彻底转变。

1981至2012年期间，巴克莱美国综合债券指数年均回报率为8.9%。同期标准普尔500指数成分股含股息的年均回报率为12%。2000至2012年期间，债市年均回报率为6.3%，股市年均回报率为3.5%。

接下来情况将有多糟糕?投资者可以根据当前的债券收益率来推算未来的回报率。

American　Funds的经济学家和投资组合经理韦斯利使用30年期美国国债收益率(目前略低于4%)来进行推算。

他说，随着经济持续复苏，如果债券收益率未来几年的年均水平向4.5%或者5%上涨，则意味着30年期国债价格将下跌15%左右。

韦斯利说，计入这一账面损失和微薄的债券付息后，长期美国国债的回报率可能在3%，因此债券回报率将远低于股票。

基金管理公司先锋集团更为悲观。该公司投资策略团队负责人乔·戴维斯说，预计债市整体年均回报在1.5%-3%之间。对于那些财务计划需要其保守型投资组合中债券的回报率达到5%或者6%的投资者来说，从数学推测上看，这几乎是无法实现的。

戴维斯称，因此如今他们讨论得更多的是，如果债券回报率大幅下降，那么到底该怎么办?美国信诚投资公司2013年9月份对旗下目标日期型基金所进行的调整或许给出了答案。目标日期型基金一般根据投资者不同年龄段的理财需求来开展股票和债券投资。

信诚旗下Freedom　Funds系列基金全面减少了对债券的持有，提高了资产配置中股票的比重。例如Fidelity　Freedom　2020　fund　(FFFDX)(该基金面向2020年退休的投资者)将债券投资比例从39%降至30%。

但Freedom　Funds系列基金的联席投资组合经理安德鲁·迪多夫强调称，债券依然在投资组合中占有重要地位。

他表示，虽然对债券回报率的预期可能有所降低，但是(利用债券)进行投资多元化以及规避风险依然很重要，特别是在投资者年龄增长、距离退休时间越来越近的情况下。

罗·普赖斯咨询公司旗下目标日期型基金的投资组合经理杰罗姆·克拉克表达了类似看法。

该公司旗下基金对股票投资的配置比例一般要高于很多其他基金，他们认为，对更长寿命的预期要求对回报率较高资产的投资比例更高。

尽管罗·普赖斯咨询公司的目标日期型基金近年来降低了对美国债券的配置比例，但调整幅度不超过每只基金基线配置比例的五个百分点。克拉克表示，不希望因此失去原本战略配置所带来的好处。

在债券投资方面，罗·普赖斯咨询公司一直倾向于投资那些受美国利率上升影响较小的债券，例如新兴市场债券和高收益债券等国际债券。

贝莱德旗下美国退休相关投资部门的负责人奇普·卡斯蒂尔表示，新的债券投资环境下，需要以不同的方式打造投资组合；在历时几十年的债券上涨时期，一种投资配置可以同时起到获取高回报、实现投资多元化以及缓冲投资组合大幅度波动的作用；而如今想要实现这几个目标则需要进行不同的资产配置。

卡斯蒂尔表示，参照巴克莱美国综合债券指数等美国债券指数进行投资仍可实现投资多元化。但要想获得更好的回报，他则建议选择所谓的便携式债券基金，这类基金可以在任何市场环境下给债券投资者带来回报，即使债券价格下跌也能获利。

他还建议投资者考虑所谓的低波动型股票基金，这类基金持有抗跌性强、收益较高的股票。他说，这类基金可带来较高回报，又不会让投资者面临那些持股范围较大的股票基金所受到的那种价格大幅波动的影响。

虽然去年美国债券市场的抛售潮给投资组合造成不利影响，但10年期美国国债收益率从1.76%上升至约3%，使得那些向债市投入新资金的投资者所获得的潜在回报得到改善。罗·普赖斯咨询公司的实际债券持有量较一年前有所回升。

摩根士丹利的鲁宾指出，一些长期市政债券的收益率距5%的免税水平仅一步之遥。总体上，与市政债券收益率距离免税水平较远的情况相比，他会为客户持有较少的这类债券。但在收益率处于这样的水平时，他会为那些能够经受住价格波动考验、距离退休时间比较长的投资客户持有较多的市政债券。(完)