债市周报：节前资金面充裕 交投清淡

内容提要

春节前一周市场流动性紧张程度加剧，央行在公开市场开展8600亿逆回购操作，创历史新高，资金面整体较往年平稳。预计节后在现金回流、逆回购滚动操作等因素作用下，资金面将保持宽松格局。

前瞻下周，尽管节后第一周流动性有回笼压力，可伴随逆回购到期量的释放，后续资金面料呈现相对宽松的状态。因此，预计利率品种短端品种收益率仍有下行空间，不过在经济复苏明确，货币政策难以大幅松动的背景下，长端品种将以盘整为主。

【热点回顾与展望】

Ø  央行数据显示，1月新增人民币贷款10700亿元，落于市场预期上限，而M2增速高达15.9%，远超出市场预期；其中中长期贷款新增5781亿元，占比愈五成，较去年明显回升。数据显示当前货币政策环境宽松，经济回升基础更为稳固。

Ø  国家统计局数据显示，1月份，CPI同比上涨2.0%，PPI同比下降1.6%，基本符合市场预期。

Ø  近日公布的《关于深化收入分配制度改革的若干意见》强调，要推进利率市场化改革，适度扩大存贷款利率浮动范围。意见强调，要逐步扩大个人住房房产税改革试点范围，细化住房交易差别化税收政策。

Ø  中央国债登记结算公司最新数据显示，截至2013年1月末，中央结算公司各类债券托管量达23.88万亿元，当月增长1251.94亿元｡

Ø  标准普尔5日发布的一份报告称，未来两年内中国一些省以下的政府及其融资平台的违约风险将显著上升，除非中国政府很快采取措施强化它们的财务与融资｡

【货币及公开市场】8600亿逆回购保障节前资金面平稳

春节前一周机构备付压力不断上涨，市场流动性紧张程度加剧。为稳定资金面，节前央行5日、7日在公开市场分别开展4100亿、4500亿14天期逆回购操作，分别创历史单日资金投放次高、最高规模。考虑到当周公开市场有1980亿逆回购到期，实现资金净投放6620亿，相当于一次半降准，为单周净投放历史新高。

在逆回购的保驾护航下，节前最后一个交易日资金面重返宽松。从整体来看，今年春节前资金面较为平稳，去年Shibor 1月期以内的短期资金品种利率最高曾飙升至8%-9%，而今年则都在4.5%以下运行，显示出逆回购在应对资金面短期、季节性趋紧时颇具优势。

8600亿逆回购将于春节后第一周到期，不过考虑到现金将回流银行体系，加之央行将继续滚动逆回购对冲到期资金，预计节后资金面将延续宽松态势，公开市场资金净回笼是大概率事件。2012年春节后一周公开市场实现资金净回笼3510亿。

表1 货币市场利率周变化

表2央行公开市场操作