个券信用事件影响势弱 债市调整结构性分化

新华08网上海1月14日电(记者杨溢仁)在诸多信用事件和以超日为代表的负面消息影响下，近期债券信用产品市场出现一定幅度调整｡然而，本轮调整更多表现出了一种结构性的分化，表明市场对于个券信用事件已产生免疫力，如果下阶段没有能够撼动市场根基的信用事件出现，则分化格局料进一步延续｡

尽管近期市场负面信息缠身，且有明显的承压迹象，但是在收益率的表现上却依然不及预期程度，比如交易所城投债收益率的上行幅度大多没有超过50BP，而公司债的调整也多集中于几个高危行业，其他行业券种的调整并不显著，表明市场对于个券信用事件已有一定免疫｡

有业内人士分析，鉴于春节前流动性或维持宽松局面，随着配置需求的浮现，高收益信用债或将迎来一波回暖行情｡不过，目前信用风险依然没有完全解除，预计回暖行情也不会推进太远｡

事实上，对于中低评级信用债而言，虽然后续企业业绩的改善会在一定程度上利好此类产品，但在信用债持续扩容的大背景下，伴随整个信用产品等级的进一步下移，存量低评级债或进一步承压｡

“在年报公布的敏感时期，大家对于信用风险事件依然不可掉以轻心｡”华龙证券固定收益研究员牟治阳指出，尤其是此前发生过信用事件的几家问题企业，如赛维和超日等，截至目前仍然没有能完全脱离险境｡

此外，业内人士认为，不少企业的债权融资只是用于借新还旧维持资金链不断裂，并非扩张经营｡这种拆东墙补西墙的短期行为缺乏实际盈利的支撑，可能随着企业亏损走向危机｡

基于信用面的冲击仍在不断加剧，券商建议投资者加强对行业及个券的筛选，哪怕高危行业中有部分个券的信用资质没有问题，也需要警惕其被牵连而错杀的风险｡

行业方面，值得关注的是近两年盈利虽然处于历史均值上方，但中短期盈利能力都持续变差的行业，这类行业未来可能出现向下拐点，对企业偿债能力造成影响，其主要包括农副食品加工业、纺织服装、印刷业、化学纤维制造业、专用设备制造业等等｡

另外，现阶段综合盈利能力最差的五个行业分别为:有色金属冶炼及压延加工业，黑色金属冶炼及压延加工业，石油加工、炼焦及核燃料加工业，专用设备制造业，化学纤维制造业｡

结合负债情况和盈利能力判断，当前中游加工行业，尤其是强周期性的中游加工行业偿债能力值得警惕，而在下游行业中，酒、饮料和精制茶制造业、食品制造业、医药制造业等信用资质相对较好，投资者可予以关注｡(完)