美国QE3推升风险偏好 预计下周债市趋稳

新华08网北京9月15日电(记者高立)本周(9月10日-14日)，在通胀预期抬头、资金面持续收紧和风险偏好上升等多重因素的影响下，债券收益率出现了较大幅度的上升。

---美国QE3致风险偏好上涨

继欧洲央行上周透露了新的无上限购债计划之后，美国又推出新一轮量化宽松政策，令市场投资者的风险偏好不断上升。

美联储当地时间13日宣布，将每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，而且如果就业市场前景没有显著改善，将持续购买行动，并合理利用其他政策工具。同时，美联储将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并将联邦基金利率保持在零到0.25%的超低区间，时限至少延长到2015年年中。

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美国决定进行新一轮货币刺激政策，引发了国内对输入性通胀的忧虑。央行最新公布的8月CPI数据重回2%，也显示国内通胀正触底回升。通胀回升以及海外风险情绪上涨令债市承压，尤其对中长期利率品种影响较大。周五，中国银行间债市现券收益率出现明显上行。

不过，国海证券分析师高勇标认为，目前利空债市的风险绝大部分已释放出来，下周债市收益率将逐渐稳定，资金面的扰动短期还会存在，但预计对市场的影响较小。中长期走势还需观察国内经济增长的情况。

---央行重启28天期逆回购 资金面有所收紧

季末及假期因素影响下，本周市场资金面有所收紧。中国外汇交易中心公布的数据显示，9月14日，银行间市场回购定盘利率隔夜品种收报2.6900%，较上周末上涨54BP，7天品种收报3.3800%，较上周末下跌2BP。上海银行间同业拆放利率(Shibor)1周品种目前维持在3.4%左右的水平。

尽管市场资金面继续呈现紧平衡态势，但央行连续逆回购较好地平滑了货币市场利率，避免在特殊时点出现流动性显著趋紧的情况。

本周央行继续在公开市场进行逆回购操作，周二开展了两期共770亿元逆回购，周四开展了两期共550亿元逆回购，全周实现80亿元资金净回笼，为连续第三周净回笼。

值得注意的是，本周四央行重启了28天期逆回购，这是该品种近十年来在公开市场上的首次亮相。

大通证券分析师徐虹认为，央行此前多次询价28天逆回购操作，但均未成行，此次28天逆回购重启在一定程度上冲淡了市场对9月降准的预期。

国泰君安证券分析师陈岚表示，逆回购发行期限的趋长，一方面有利于市场对于资金面形成稳定预期，另一方面也将有利于收益率曲线定价机制的进一步完善。在利率市场化的进程中，公开市场操作地位的趋于提升也符合大势所趋，而目前其所释放的货币政策维稳信号依旧明确。

---短期调整不改债券牛市

本周市场调整幅度加大，最新公布的经济数据并未对市场产生太多利好，资金面进一步偏紧也令市场承压。从一级市场新债招标看，市场需求并不强劲。国家开发银行周二招标发行的第三轮“福娃债”中标利率多数偏高；财政部周三招标的3年期国债中标利率亦远高于预期，投标倍数更是创下年内新低；进出口银行周四招标的1年期固息债中标利率明显高于预期，但需求尚可。相较之下，只有周五财政部代理招标发行的两期地方债中标利率基本持平于二级市场水平，认购情况好于预期。

一级市场需求不旺也一定程度上带动了二级市场收益率的上升。中债估值显示，14日，债市收益率整体大幅上行，幅度约3BP至9BP。具体来看，国债收益率曲线1、3、5、7、10年期各上行4BP至6BP，央票收益率曲线1、3年期上行3BP至4BP，信用债市场收益率整体上行2BP至9BP。

本周交易所债市继续高位整理，国债和企债市场均小幅上行。上证国债指数周五收于134.63点，较上周末上涨0.04点，成交量为4.18亿元，较上周略有增加。上证企债指数周五收于156.86点，较上周末上涨0.12点，全周共成交46.18亿元。

东北证券研究观点认为，短期调整不改债券市场的牛市，目前信用债市场调整可能放缓，趋于震荡状态。

该券商经模型测算认为，日常消费、信息技术、电信服务等行业的违约概率比较高，在经济下滑的大背景下，行业冲击比较大，要预防信用事件带来的信用债违约风险和流动性风险。