降准催动收益率全面下行 未来债市仍看好（2）

分析人士认为，在存款准备金率调降的背景下，公开市场操作结束此前连续七周净投放格局，中标利率持稳，显示了央行灵活调节市场流动性和稳定市场利率的意图。

不过，尽管降准对资金面形成有力支撑，市场对5月财政存款上缴以及外汇占款走低的担忧仍未彻底扫除。

央行初步数据显示，4月金融机构外汇占款余额较3月减少605.71亿元，今年首度出现负增长局面。市场普遍担忧，5月新增外汇占款很难有实质性改善，并对基础货币投放继续产生不利影响。

国泰君安证券指出，外汇占款下降并不意味着信贷增长的放缓，央行降准将释放巨量流动性，推动信贷宽松出现，预计5、6月信贷仍有望同比多增。考虑到未来外汇占款流入可能不足，预计央行仍将继续下调存款准备金率来保证货币增速的稳定。

未来债市继续看好

在资金面宽松的背景下，本周一级市场新债招标也显示出了各机构较强的配置需求。国开行15日招标的7年期浮息债和农发行17日招标的2年期固息债受到市场青睐，认购均超过2.3倍。

本周，银行间市场现券收益率出现明显下行，目前10年期基准国债收益率已低至3.3614%。

中债估值显示，18日债市利率品种收益率整体小幅下行。具体来看，国债收益率曲线1年期微调、3年期下行5BP，5年期下行7BP，多数期限下行2BP至4BP。央票收益率曲线整体微调，3年期下行3BP。固息金融债收益率曲线1年期下行5BP，10年期下行5BP。信用债市场收益率亦整体继续下行。

交易所债市方面，本周国债和企债市场在降准利好的刺激下双双上扬，牛市格局明显。上证国债指数周五收于133.09点，较上周末上涨0.13点，成交量放大至16.85亿元。上证企债指数周五收于152.91点，较上周末上涨0.69点，全周共成交63.76亿元。

国海证券分析师高勇标认为，由于本周利率产品回落幅度已经较大，下周市场乐观情绪可能回归冷静，利率产品或将小幅震荡。而中低评级信用债目前一二级市场仍存在溢价，意味着未来仍有可能继续走好。

国泰君安证券则指出，流动性改善、资金成本回落，将有利于未来贷款加权利率的下行，促进信贷恢复同比多增，对信用利差收窄有积极意义。信用产品仍将延续牛市格局，但短期内风险偏好出现反复，高等级品种表现将好于低等级品种。