正逆回购交替出手 债市短期难改“牛皮”

后续行情开展仍待经济数据指引

伴随4月经济数据的陆续公布，在观望情绪的驱使下，本周债券市场整体基本维稳，呈现出小幅震荡的行情。

有分析认为，基于经济增长放缓和CPI逐步走低已成为市场共识，则当前债市既没有上行的动力也缺乏下行空间，短期内市场更可能表现为“牛皮”胶着状态。

行情步入区间震荡

就宏观角度而言，4月份中采PMI和汇丰PMI数据均维持弱势上升，反映出我国经济虽然逐步趋稳，但仍在底部徘徊，经济面依旧脆弱，会有反复的可能，除非外围出现明显变化，否则短期难以对债市构成明显影响。

一位券商交易员向记者表示：“债市目前的收益率水平向上向下空间基本有限，在没有受到宏观面或者资金面刺激的情况下，难以出现之前的大行情，更多的可能是牛皮市行情，即以窄幅震荡为主。”

来自中债的统计数据亦显示，截至5月9日收盘，全国银行间债券市场整体呈现小幅盘整格局。具体来看，利率产品收益率基本维稳，10年期国债收益率日终行至3.54%附近；短融中票收益率升降不一，但多以小幅下行为主；交易所信用债中，成交额较大的公司债、分离债和企业债个券收益率则纷纷下降。

不少业内人士认为，当前我国库存周期的启动仍缺乏国际环境，债市基本面风险转折点尚未明晰，虽然政策预调微调的效果开始显现，例如短贷大幅增长，制造业投资改善，汇丰PMI也有微幅反弹，不过，在对本轮经济增长下滑的理解框架内，由于政策基调没有发生太大改变，外部形势也并不令人乐观，因此经济增长前景的预期还很难向乐观方向修正。这也意味着，5月利多债券市场的因素十分有限。

总体来看，鉴于目前基本面数据及政策面消息已被市场消化殆尽，则债市整体或将呈现区间震荡行情，等待数据或消息进一步指引。值得一提的是，前期走俏的信用品种亦开始进入牛市尾端，建议适当增加中高评级个券仓位权重以规避风险。