债市2011变脸快 今年债券类产品仍受宠

对于正在享受债市牛市行情的投资者而言，回顾2011年债市，也许可“以史镜鉴”。2011年债市发生的事件太不寻常:从三次加息、六次上调存款准备金率到8月份存款准备金缴存基数扩大，从“城投债风波”到“可转债杀跌”，一系列事件超出了市场预期，并时刻扰动市场的神经。市场分析预计，随着2012年经济增速下滑预期确立，债市有望延续去年末的牛市行情，而相关债券类产品仍受宠。

2011:熊牛变脸来得快

风险跌宕起伏是2011年债市的一大特征。投融资平台风险事件频发，引发信用利差快速扩大；发行人信息披露不到位，引发对信用风险的担忧。2011年3季度，遂成为不少“老债券”投资生涯中的最为黑暗的1个季度。自6月份的“云投风波”将信用违约导火索点燃之后，整个交易所债券市场的不同品种轮番下跌。一直到了9月下旬，部分基金由于应对赎回压力，又不断加大对可转债的抛售力度，将做空动能推向了顶峰。

不过，牛熊转换来得快。如果说年初的主流预期普遍将“通货膨胀”因素视为2011年的主要矛盾，而“经济下行”因素则多在主流预期之外；但在三季度末期后，这种因素持续发酵，成为决定债券市场利率方向的主流因素。

放眼海外，美国经济复苏弱于预期，欧债危机的继续恶化；纵观国内，则是经济下滑和通胀回落态势确立。这些因素在资金面紧张程度弱于预期的“利好”下，令利率产品和高等级信用产品开始翻盘，收益率迅速回落至年底新低。

进入四季度后，债市经历了快速的“熊牛”变脸，交易价格迅速攀升。一些流动性较好的交易所债券也迅速收回失地。如10楚雄债，自7月1日的收盘价98元一路跌至9月29日的74.99元，跌幅达23.57%。不过，在今年10月开始的一个半月内，10楚雄债一口气涨到93.3元，涨幅接近25%。