今年信用债供需紧平衡 风险事件将增多（3）
核心提示：2012年 AA 级以下的中长期债券到期量明显增加。 2010 年以前并没有到期(包括到回售日)的 AA 级及以下债券(除 2 只中小企业集合债外)。 2011 年，有 177 亿元的 AA 级及以下债券到期，但主要是 AA 级债券。 2012 年到期(包括到回售日)的债券以 AA 级居多，同时也有较多 AA- 和 A+ 级债券到期，因而不排除出现信用事件甚至违约的可能，对此部分风险应该予以重视。
负面评级或引发估值风险。
12 月 19 日 ，联合资信发布公告，确定将山东海龙股份有限公司的主体长期信用等级由“ A- ”调整为“ BB+ ”，评级展望维持负面，并将“ 11 海龙 ” 的债项信用等级由“ ” 调整为“ ”，这是继 9 月之后联合资信再度调低该公司评级。 9 月 16 日 ，联合资信宣布将山东海龙股份有限公司主体信用等级由“ A+ ”调降至“ A- ”，这是中国债券市场2011年以来首例主体信用评级造调降事件。
事实上2011年下半年以来正面评级行动次数明显减少，并出现负面评级行动，由于评级公司评级的调整具有一定的滞后性，预计2012年随着企业盈利能力的逐步恶化，负面评级行动次数将进一步增多，信用资质在同评级中不占优或行业景气显著恶化的个券将面临评级下调带来的估值风险。
2011年下半年以来，评级公司对于发行人信用质量恶化的关注度提升:正面评级行动次数仅 47 次，相比之前三个半年显著下降，并再次出现了 8 次负面评级行动，负面评级行动次数仅低于 2008 年下半年。由于评级公司调整评级一般是基于确定性的财务指标改善或恶化，具有一定的滞后性，预计2012年随着企业盈利的继续下行，负面评级行动次数将进一步增多，从而容易引发估值风险。
图8 2008 年至今信用评级变化情况
注: R1 为债项评级、 R2 为主体评级
数据来源:中国债券信息网、新华 08
综上所述，2012信用债风险事件将明显增多，机构宜增加高评级债券的配置，特别要警惕低等级债券估值风险。
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[责任编辑：钟奕]
