2011债市逆转行情收关 明年继续看好（2）

国海证券固定收益研究员陈亮认为，在明年降息1-2次的判断基础之上，预计1年期央票发行利率将逐步下调至3%左右，而十年期国债收益率有望降至3.2%｡由此可估算出利率产品仍有30-50BP的向下空间｡

不仅如此，鉴于2012年央票到期资金仅为5500亿元，远低于2011年3万亿元的水平，在大量国际资金逐步撤离亚洲新兴国家、我国8月、9月份外汇占款由增长转为减少的大背景下，未来继续下调准备金以释放基础货币将成为大概率事件｡

上海证券预计，2012年货币政策放松将以数量型政策工具为主，即需要下调存准3-4次，春节前后可能迎来时间窗口｡

财达证券首席策略分析师李剑峰认为，在通胀、经济回落，资金面与政策面向好的大环境下，债市的跨年度行情值得期许，其趋势性上涨有望延续至明年二季度经济触底前｡

“中短期来看经济下滑和通胀回落已成定局，未来基准利率产品收益率中枢会震荡下行｡”北京的一位商行交易员向记者表示，“然而，目前利率产品绝对收益率已居于相对偏低水平，交易性价值短期内相对不显著，需要在调整中择机再入场｡”

“考虑到中长期品种受短期资金面波动的影响较小，建议优先配置7-10年期利率品种，而短债或可根据政策面的变动捕捉一些交易性机会｡”上述交易员称，具体到明年的利率产品配置上，投资者可遵循“上半段积极，下半段谨慎”的策略｡

首先，虽然明年1月份受春节因素影响CPI压力依然较大，可整个一季度到三季度，通胀的下行态势不会改变，加之明年上半年将进入经济加速着陆阶段，则货币政策持续放松是大概率事件，通胀、经济和政策环境均有利于债市走强，利率曲线将跟随基本面和政策利好的不断兑现而震荡下行｡

下半年，“伴随经济筑底趋势的确立，CPI下行料将终止｡”国金证券研究所固定收益分析师汪先珍认为，“3-4季度通胀压力或有所反弹｡”

若届时经济触底回升，则即便CPI保持在较低的位置，基本面预期也将开始发生转变，同时股市走强亦会分流资金，市场进入纠结期，收益率下降动力不足，料呈现双向波动的态势｡(完)