资金面政策面双紧 收益率曲线快速平坦化

新华08网北京6月21日电(记者高立)受存款准备金率上调及半年末考核等因素叠加影响,近日银行间市场流动性极为紧张,货币市场资金利率持续大幅上涨｡

央行宣布上调存准后的第一天,银行间市场回购定盘利率全线飙升,7天和14天品种涨幅均超过200BP｡而20日存准缴款当日,回购定盘利率亦是全线飘红,隔夜品种更是大涨近300BP至6.9800%｡中国交易中心最新数据显示,目前7天回购定盘利率已突破8%,达到今年1月30日以来的最高位｡

考虑到流动性极为紧张导致资金的连续飙升,央行已连续多周在公开市场净投放资金并于今日发行500亿元国库现金定存,另有市场传言央行定向逆回购给大行输血,上述情况对资金面的极度紧张可有一定缓解作用｡

市场普遍预期6月底前资金面可能持续紧张,而进入7月份则可能有所缓解｡然而,后期公开市场到期资金面大幅减少,已上调的准备金率还将持续作用于新增存款,机构加息担忧难消,资金面即使在后期稍有缓解,也难以大幅放松｡

新华08数据显示,7、8月公开市场到期资金量分别为3720亿元和2060亿元,较6月的6010亿元大幅下降｡信证券分析师也表示,考虑到到期资金规模较低以及存款准备金的累积效应,3季度银行间流动性将持续处于偏紧状态,如果届时央行再次上调存款准备金,则流动性将更是雪上加霜｡

通胀高企背景下,尽管央行已上调存款准备金率,但加息预期并未消除｡央行在资金价格持续高位的情况下决定再提存准,反而显示出央行控通胀的决心｡

受资金面紧张的影响,二级市场收益率全线抬升,一二级市场利差倒挂严重,央票以及市场需求锐减｡

央行21日在公开市场中发行的10亿元1年期央票利率上涨9.61BP至3.4109%｡作为基准利率的风向标,1年期央票利率的上涨令市场原本高涨的加息预期进一步升温｡而此前的上周四,3月期央票发行利率也提高了8.17BP｡

在6月份翘尾创出新高的情况下,市场对通胀上行风险担忧加剧｡招商银行分析师刘俊郁认为,6月份CPI突破6.0%的可能性极高｡本轮的数量型调控很可能难以抑制利率调升的步伐,整个6月份7月初的加息预期依然存在｡中金公司初步估计,6月份CPI同比将达到6.3-6.4%左右｡

中信证券预计,6月份CPI同比将大幅上升至6.5%,季调後环比折年率在10%左右｡如果目前这一势头不能得到遏制,很难说下半年通胀不再创新高｡而即使下半年CPI同比回落,3季度依然会在6%附近的高位徘徊｡4季度同比出现较大幅度回落,也是由于去年基数较高的原因,环比增速没有明显下滑,而同比到年底也难以下降到4%以下｡全年CPI均值达到5%以上已成定局｡

监管层对于通货膨胀遏制的决心依然强烈,尽管资金面持续紧张,央行对于扭转长期以来被动投放货币的态度异常坚决｡加息“靴子”迟迟不能落地,市场紧张情绪难以缓解｡

央行意外上调存准,对资金面和现券收益率造成显著冲击,利率产品收益率大幅上行,以短端品种调整幅度尤其显著｡整体来看收益率曲线呈现快速的平坦化,国债1、3年期品种收益率甚至出现倒挂｡

南京银行认为,出现收益率曲线倒挂的原因,一方面资金面紧张的因素占了上风,之前也多次出现过资金利率大幅走高,短期品种上行幅度大于长期品种的情况｡本次出现倒挂显示了资金面紧张的恐慌程度和对资金利率高位运行的持续时间更久的担忧｡另一方面, 对于国内持续紧缩货币政策之下经济增速继续放缓的担忧,欧债危机又进一步升级的可能,美国债务上限已经触及,世界经济复苏依然较为坎坷,这对长期债券收益率构成支撑｡

分析认为,准备金缴款和半年效应叠加影响下,月末前资金面紧张情况固然仍将持续,而进入7月后资金情况恐怕也不容乐观｡回购利率难以大幅回落,将限制收益率下行空间｡而通胀高企背景下紧缩政策预期难消,也将令市场继续承压,调整仍将持续进行｡(完)