监管 降门槛去杠杆双管齐下
作为实体经济发展的另一个风向标，债市虽然在流动性上远不如股市，但是其风险也不能小觑。今年以来，特别是8月份的“股灾”以来，债市的潜能被万亿的闲散资金所发现。一方面，出于对稳增长和降低中小企业融资门槛的考量，我国的企业债、中票短融和公司债等都各自得到相关监管部分的大尺度“松绑”，导致债券市场的发行端迅速膨胀。另一方面，“资产配置荒”来临，手里攥着钱的银行，难免焦虑。
“杠杆放得很大，其实很危险，容易爆仓。私募基金的杠杆会放得比较高。”对此，民生银行金融市场部宋垚表示。“首先，在债券收益率已接近历史底部区域，而资金成本下行有限的背景下，投顾管理机构的投资压力也与日俱增，过往简单依靠加杠杆、信用下层的盈利模式将面临挑战；其次，随着管理规模的增加，信用债的持仓也会加大，在信用风险事件层出不穷的今天，组合信用风险将面临前所未有的挑战。”宋垚表示。
下半年监管层有关债市降杠杆的举措从未间断过。早在今年8月底，监管层发文要求，各家券商自9月1日起对“利用信息系统外部接入开展违法证券业务活动”进行清理，核心是要清理违法违规的配资账户。消息传出之后，不少信托公司的伞形信托、证券投资类产品遭到证券公司清算。而后中证登也明确将对债券回购业务的风险管理进一步优化，并对部分回购质押债券的标准券折算率予以动态调整。
不过，债市的风险并未因为2015年的尾声而“消停”。12月17日，美联储宣布上调联邦资金利率25个基点。市场普遍认为，美联储加息意味着“便宜钱”时代将要结束，资产收益率回升，资金会向低风险资产转移，垃圾债可能会被踩踏式抛售。
“市场对美国加息预期较为充分，短期国内资金出逃对债市的冲击有限，更为重要的影响因素是加息带动的国内货币宽松政策出台及人民币后续汇率走势。”刘原表示，不管是监管层的降门槛和去杠杆，还是外部美联储的收紧货币政策，多种因素的叠加预示着债市明年上半年的“慢牛”行情。(记者 钟源)
