警惕公司债去杠杆风险
毋庸置疑，近期权益市场回稳加剧了交易所资金价格的波动。不少市场人士开始担心，股市回暖，资本市场风险偏好回升，导致交易所回购利率上行，会否对交易所公司债造成冲击?
“交易所公司债当前利率很低，3年AA+品种仅比同期限国开债高20bp，源于公司债可质押加杠杆。但交易所回购利率波动高于银行间，资金面受股市回暖影响更大，且公司债信用利差过低，建议关注交易所回购利率，警惕公司债回调风险。”海通证券在最新研报中表示。
银河证券同时表示，目前公司债发行井喷，发行利率也屡创新低，甚至出现公司债与国开债利率倒挂的情景，主要是由于股市资金回流债市，加上央行护航资金面维持流动性宽裕，机构通过将公司债抵押放大杠杆操作使公司债流动性风险溢价大幅压缩，使得公司债过度上涨。
申万宏源证券进一步指出，目前交易所公司债收益率与交易所隔夜资金利率的利差已经明显低于7月以来的25%分位，而这25%中还未排除每周四资金时点性的走高，这使得交易所公司债收益率的上行压力在整体供给量没有明显减少的情况下显得尤为现实。
业内人士认为，在股市连续调整一个季度之后，风险偏好上升的风险正在逐步超过进一步下行的可能性。而交易所资金易受股市影响波动，目前不确定性增加，投资者需警惕交易所公司债去杠杆风险，也需重点防范因个券违约而导致的信用尾部风险。
“目前高收益利差已经压缩至历史低位水平，由资金宽松推动的高收益行情可能将告一段落，未来收益率和利差变化仍然取决于基本面，从业绩预告来看基本面普遍不佳，未来应更加关注信用风险溢价的上升。”兴业证券表示。
不过国泰君安证券相对乐观，其分析师认为，交易所资金面宽松和融资便利也支撑了公司债估值，而这可能是长期趋势。从保增长和降低实体融资成本考虑，资金利率会在相当长时期内维持低位，信用债去杠杆踩踏暂不会出现。当然，信用尾部风险不断增大的背景下，信用利差走势内部分化是大概率事件。信用债投资仍然是“防踩雷”和“缺资产”两条主线，估值相对安全。(记者王姣)
