西南证券助理研究员 朱仲华
北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--6月25日，央行意外重启公开市场逆回购操作，同时下调中标利率65个基点，长端利率债受此提振一度出现明显的收益率下行，但好景不长，随着下午止盈情绪再起，收益率再度上行回到昨日尾盘水平。
资金市场方面，今日央行时隔两个半月再度重启7天逆回购，实现资金净投放350亿元，中标利率为2.7%，较上次逆回购中标利率水平下调了65个基点。银行间市场隔夜回购定盘利率（FR001）今日报于1.43%，较昨日下行7个bp，七天回购定盘利率（FR007）报于3.02%，较昨日上行15个bp，逆回购的重启有效缓解了隔夜资金紧张，但跨半年的流动性依然比较紧张。我们注意到在半年这个资金利率敏感的时点，央行积极出手释放流动性显示其仍然在着力保持整体流动性宽松的状态，这实际上也否定了此前部分市场观点认为的央行或已进入货币政策观察期的观点。
二级市场方面，今日利率债中的长端品种成交较为活跃，收益率呈现先下后上，市场止盈情绪在下午明显有所加大，而信用债的成交受到资金面承压的影响依然相对较为清淡。具体成交上，以交易盘参与较多的10年国开债150210为例，早盘成交于4.12%，较昨日上行1个bp，此后一度上行至4.125%，随着央行重启逆回购的消息传出，收益率开始快速下行，成交也开始变得活跃，午盘收益率最低摸至4.095%，但到了下午后，市场止盈情绪再起，收益率缓步上行，尾盘成交于4.105%，较昨日微下0.5个bp。信用债方面，成交主要集中在短端品种中，中长端品种成交寥寥无几。
对于近期债市的判断上，我们认为信用优于利率的格局仍然难以改变。具体品种上，虽然央行积极呵护资金面显示宽松货币政策环境依然在延续，但由于近期宏观经济数据企稳的信号已经愈发强烈，长端利率债的观望情绪正在进一步加重，未来如果没有进一步实质性宽松政策出台亦或是经济数据再有反复，长端利率债很难走出持续性的收益率下行行情，目前对于长端利率债仍应以谨慎为主。相比较而言，虽然放开了存贷比限制，但商业银行在半年这个时点揽储的动力依然较强，资金利率或继续走高，我们依然推荐在这个十分难得的时点积极配置短端信用债。对于中长端信用债，我们认为在降低实体经济融资成本的大趋势下，中长端信用债收益率仍有望下行，但由于目前无风险利率下行速度依然偏慢，因而整体收益率下行速度不会太快。
