西南证券助理研究员 朱仲华
北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--6月18日，MLF到期缩量续作的传闻增大了市场对近期降准的预期，中长端利率出现了较为明显的下行，而短债受到资金利率收紧的影响，继续以收益率上行为主。
资金市场方面，今日是国泰君安等一大批新股IPO的时点，下周又将是二季度末前资金最紧张的一周，银行间市场资金利率开始出现了明显的上行。银行间市场隔夜回购定盘利率（FR001）今日报于1.40%，较昨日上行7个bp，七天回购定盘利率（FR007）报于2.70%，较昨日上行29个bp，隔夜利率创出了一个月以来的新高，七天利率更是回到了四月中旬的水平。昨日市场传闻本次MLF到期后央行至少对一部分没有进行续作，这说明央行近期回收短期流动性的态度不改，但从稳增长角度看，由于实体经济对长期资金需求仍然难以得到满足，因而我们认为未来央行仍将坚持“锁短放长”的思路，资金利率上行空间不会太大。
二级市场方面，今日利率债中的中长端品种成交较为活跃，而信用债的成交则集中在短融和铁道债。利率债中的短端品种受资金利率走高的影响今日收益率出现了一定的上行，中长端品种在市场预期央行极可能在周末降准的推动下出现了较为明显的收益率下行。具体成交上，短端品种以1年国开债150211为例，全天基本成交在2.71%，较昨日尾盘收益率上行超过1个bp。长端品种以交易盘参与较多的10年国开债150210为例，早盘成交于4.09%，与昨日收盘持平，此后收益率一路下行，尾盘成交在4.06%，较昨日下行3个bp。信用债方面，受到资金利率上行的影响，信用债整体成交活跃度有所下降，主要集中在短融和铁道债。以5年铁道中票15铁道MTN001为例，今日成交于4.3%，较昨日水平下行2个bp。
对于近期债市的判断上，我们认为下周前半段应为二季度末前资金最紧张的时点，届时短端品种应会出现年内极少的建仓时点，其中重点推荐中高评级的短融作为下半年的底仓。而长债方面，虽然降准预期再起，但目前我们仍然对未来长债的走势偏于谨慎。沉重的地方债供给压力以及经济初现企稳苗头都让目前长端利率债市场情绪如同惊弓之鸟，交易盘在出现任何风吹草动时都急于兑现利润导致近期中长端利率债走势一直较为疲软，很难出现趋势性收益率下行的走势，从这个角度看，如果周末降准兑现或成为又一个收益兑现的时点。
我们认为目前看来未来一到两个月宏观经济走势将成为左右长端利率债走势的重要因素，如果经济企稳迹象明显，长债下行的空间将进一步被封闭，而如果经济再度下行，长债下行的空间或又将逐渐打开。相比较而言，长端信用债受到地方债置换的影响整体走势将强于利率债，但当利率债出现调整时，信用债亦很难独善其身，因而也应以谨慎态度对待。
