北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--国泰君安证券最新研究报告认为，目前转债市场日成交额已接近历史底部，存量规模的大幅收缩叠加流动性匮乏，导致转债市场逐渐演变为“僵尸市场”。现阶段转债与火热的 A股格格不入，用“热闹是它们的，我什么也没有”这句话来形容转债之殇再合适不过。
报告指出，转债跑输正股现象已持续了近 2个月时间。前期过高的股性估值是制约转债上涨的最大因素，而经过长达2个月的调整，转债整体转股溢价率已出现明显下降，但近期随着正股的“疯涨”，越来越多的转债已经/即将触发强制赎回条款，整体股性估值暂时难以看到企稳的迹象。
随着大量转债的转股或退市，在新增供给难以跟上节奏的情况下，转债市场规模急剧收缩，目前日成交额已接近历史底部，存量规模的大幅收缩叠加流动性匮乏，导致转债市场逐渐演变为“僵尸市场”，难怪年初以来越来越多的债券基金弃“转债”投“IPO”，打新股已慢慢替代转债，成为债券投资者提升边际收益的主要渠道之一。
现阶段的转债，与火热的 A股格格不入，用“热闹是它们的，我什么也没有”这句话来形容转债之殇再合适不过。
报告指出，2015年以来，已有数10只转债退市，而长青、恒丰、深燃、冠城也相继发布强制赎回公告。年初至今存量转债规模缩减了683 亿，相比年初存量转债1203亿的规模，转债市场规模几乎遭到“腰斩”。与之形成强烈反差的是，年初至今仅有格力、电气两只新转债上市，总规模69.8亿，转债市场规模收缩严重。
潜在供给方面，截止目前，共有13家公司公布转债预案（包括可交换债），其中天士力（可交换债）、澳洋顺昌两家已获证监会批准，总规模17.1亿元，转债供给4 月份将有所恢复，但仍难以跟上转债退市的节奏。预计即将触发强制赎回条款的转债有海运、齐峰，而随着股市牛市的持续，将会有更多进入转股期的转债触发强制赎回条款。即使是目前规模最大的民生转债，在年初至今正股严重滞涨的情况下，正股距离转股价130%仅有不到7%的空间，如果后续银行板块能够补涨，民生转债触发强制赎回条款只是时间问题，届时转债市场规模将进一步大幅缩减。
根据国泰君安证券的统计，转债在2010年6月、2013年3月、2013年12月经历过三次发行高峰，月度供给均超过200亿元。而进入2014年后，虽然发行只数略有上升，但发行规模普遍不大，导致发行总量环比大幅下降。与此同时，转股以及退市规模开始有所增加，进入15年后迎来集中退市潮。
从历史存量来看，当前转债的存量已接近2010年7月中行转债发行完成后的水平，处于历史低位。而交易热度方面，历史上来看转债的成交量占信用债总成交额约为4%左右，2013年3季度和2014年下半年转债上涨带动交易热情持续高涨，占比最高时一度超过20%（2013 年最高超过10%）。
随着转债市场规模大幅收缩，以及过高的股性估值制约转债相对正股的弹性，进入2015年以来转债的流动性已经持续下降，当前总成交额占信用债成交额的4%，显示交易热情回归历史平均水平。
