新华社记者 杨溢仁
上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)—随着新股申购资金的解冻和年末财政存款的集中投放，当前银行间流动性趋于放缓，信用债收益率出现了一定幅度的回调。
中债提供的数据显示，截至12月30日收盘，银行间信用债收益率仍以下行为主。其中，中短期AAA曲线2、5年期在“11中节能MTN2”、“12国机MTN1”、“13中铁建MTN1”等券的报价和成交带动下下行2-3BP至4.73%和4.87%的水平；中低信用等级方面，中短期AA+曲线4年期在“14渝富MTN001”、“13金隅MTN001”等券的报价和成交带动下回落3BP至5.33%的水平。
分析人士指出，面对现阶段经济通胀依然低迷的基本面，在降准、降息等货币放松仍有空间的背景下，债券“牛市”尚有支撑。
不过，显而易见的是，在经历了收益率大幅下行和对政策的热切预期后，当前牛市中最好阶段可能已经结束。这意味着在趋势性行情逐渐逝去的情况下，2015年债市更可能呈现震荡格局，各券种的收益率料会在反复拉锯中逐渐下行。
“就信用市场而言，我们认为，基本面的分化依然需要关注。”一位商行交易员在接受记者采访时指出，“当前经济下行压力仍旧不容小觑，而企业盈利变差意味着内部产生现金流的能力再次降低，这会制约其偿债能力，即企业信用基本面将继续分化。”
事实上，从2015年低评级信用债的到期时间窗口来看，3、4月份的到期规模最大，再融资压力亦十分显著，有可能会成为“踩雷”的风险窗口。
来自海通证券的一项调查显示，现阶段投资者对于高等级信用债的偏好程度由此前的32%大幅提升至54%，而看好低等级信用债的投资者占比则由34%回落至18%。显然，目前投资者对低等级信用债的风险偏好有所降低。
受访的多位一线交易员均表示，展望2015年，对于低等级信用债来说，可谓机会与压力并存。毕竟，在经济下行、结构调整的大背景下，信用链条的某些环节依然脆弱。违约事件很可能在“贷款-信托-私募债-公募债”的链条上逐步扩散传导。因此，投资者既需要择优选券，也需要相机择时，利用风险偏好的切换进行波段操作。
业界普遍认为，2015年信用市场较难走出类似2014年的大牛行情，对于中低等级信用债的投资，择优选券将是重中之重，建议投资者谨慎关注行业和个券层面的显著分化。(完)
