地方举债走向硬约束 市场化水平待提升 （2）

地方举债走向“硬约束”

从2009年起，国内试点地方政府债券，但由财政部代理发行，2014年财政部还将为地方政府代发额度4000亿元。而随着本次广东地方债的发行，由地方政府自主发债、自发自还，尚属首次。

此前，财政部指出，地方自发自还债券，明晰偿债主体，强化市场约束，有助于控制和化解地方债务风险。那些债务负担较重、财政实力较弱的地方政府，会因为评级较低而面临更高的债券利率。而高利率反过来会抑制地方政府的发债意愿，从而通过市场化的方式来制约地方政府不合理的发债冲动。

对此，中信证券分析指出，地方政府自发自还的根本目的，在于解决地方财政的软约束。一方面，软约束主体成为资金黑洞，使得资源难以优化配置、社会无风险利率上行，因此必须解决。对地方政府融资进行限额控制，将把软约束变为硬约束。另一方面，通过明确地方政府信用的发债方式，检验不同地区地方债利率定价的有效性，培育差异化的地方债务收益率曲线，也将为打破刚性兑付、推进市场化融资创造条件。

统计数据显示，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务达10.8万亿元。2014年、2015年到期的政府负有偿还责任债务，分别占21.89%和17.06%，数量分别达2.4万亿元和1.8万亿元。而随着去年下半年以来宏观经济增速下行压力加大，有关地方政府债务的偿还风险及未来继续举债的约束，也日益成为各方关注的焦点。

对此，广发证券宏观经济资深分析师黄鑫冬认为，虽然年内地方债务到期规模较大，但中短期来看，通过正常的债券滚动发行，应该可以解决到期还本付息的问题。整体来看，目前阶段城投债、地方融资平台的违约风险相对有限。另一方面，该市场人士表示，地方债自发自还的启动，将大大有助于地方举债的显性化。